CXO Sector Davis Double Click Potential Analysis (2025-2026)

基于对CXO板块的深入分析，我认为该板块确实具备在2025-2026年实现戴维斯双击的潜力，但外需型和内需型公司将呈现明显分化的投资机会。

从核心代表公司2025年表现来看，CXO板块已经开启了估值修复行情：

• 药明生物(2269.HK)
  ：年内涨幅93.70%，市盈率29.79倍[2]
• 药明康德(2359.HK)
  ：年内涨幅90.22%，市盈率18.47倍[3]
• 康龙化成(300759.SZ)
  ：年内涨幅15.97%，市盈率34.03倍[4]

从图表可见，两大龙头企业在2025年实现了接近翻倍的表现，反映出市场对行业复苏的强烈预期。

1. 美国降息周期开启
   ：美联储货币政策转向宽松，降低了生物医药企业的融资成本，刺激了研发支出需求

2. 生物医药投融资回暖
   ：美国生物科技公司股票销售在2025年实现自2021年以来最强劲的季度表现[6]，并购活动增加提升了行业估值

3. 新分子订单拉动
   ：随着创新药物研发管线扩充，特别是ADC、细胞治疗等新分子类型，对CXO服务的需求显著增长

根据华泰证券研报数据，外需型CXO已于2024年下半年走出困境，2025年1-3季度实现了订单和收入的同比双增长，且有持续提速潜力。

• 技术平台优势
  ：具备生物药一体化服务能力的龙头企业
• 海外市场布局
  ：在欧美有实体运营基地的公司更受海外药企青睐
• 新兴疗法领域
  ：在细胞基因治疗、ADC等前沿领域有技术积累的企业

内需型CXO在2023-2024年经历了集中降价过程，目前订单端已呈现"量增价稳"的态势。这主要源于：

1. 国内创新药行业调整
   ：医保控费、集采等政策影响了药企的研发投入力度
2. 竞争加剧
   ：国内CXO产能快速扩张，导致价格竞争激烈
3. 融资环境收紧
   ：国内生物医药投资相对谨慎

根据研报分析，内需型CXO收入端有望于2026年起陆续迎来曙光，主要基于：

1. 国内创新药企盈利能力改善
2. 政策环境边际优化
3. 产业链结构调整完成

内需型CXO更适合中长期布局，重点关注：

• 成本控制能力
  强的企业
• 差异化技术平台
  具备竞争优势
• 客户结构多元化
  降低单一客户依赖

康龙化成作为一体化CXO服务商，2025年表现相对温和(年内涨幅15.97%)，反映出内需型公司面临的挑战[4][7]。

1. 地缘政治风险
   ：美国《生物安全法案》可能对部分中国CXO企业造成影响[6]
2. 监管政策变化
   ：FDA政策调整可能影响药物研发节奏[5]
3. 汇率波动
   ：外需型公司面临汇率波动对业绩的影响

：重点关注外需型CXO公司，受益于海外生物医药投融资回暖和美元降息周期

：可逐步布局内需型CXO龙头，等待国内创新药行业复苏带来的业绩弹性

：

• 外需型优先
  ：药明生物(2269.HK)、药明康德(2359.HK)等全球布局完善的龙头
• 内需型精选
  ：康龙化成(300759.SZ)等具备全产业链服务能力的平台型公司

总体而言，CXO板块确实具备戴维斯双击的基础，但需要根据企业类型采取差异化的投资策略，外需型公司短期机会更明确，内需型公司则需更多耐心等待行业拐点。

[0] 金灵API数据 - 股价、财务指标、市场数据
[1] 知乎 - “CRDMO/CRO/CXO/CDMO之间的区别是什么呢？”
[2] 金灵API数据 - 药明生物公司概况和财务数据
[3] 金灵API数据 - 药明康德公司概况和财务数据
[4] 金灵API数据 - 康龙化成公司概况和财务数据
[5] FDA官网 - 监管政策信息
[6] Bloomberg - “Biotech Share Sales in US Deliver Biggest Quarter Since 2021”
[7] 雪球 - “康龙化成2025年三季度财务报告分析”