三代制冷剂供需格局变化对行业估值的影响及投资机会分析

，2026年三代制冷剂供给侧限制将持续收紧。根据国际环保协议，R32、R134a、R125等核心品种的产能将进一步压缩，这为行业供给端创造了长期结构性机会。

：中国作为全球最大的制冷剂生产国，通过产能配额管理制度确保了供给的有序收缩。头部企业凭借技术优势和规模效应，在配额分配中占据优势地位，行业集中度持续提升。

：电动车的热管理系统对制冷剂的需求量显著高于传统燃油车，单车制冷剂使用量增加2-3倍。随着全球新能源汽车渗透率快速提升，R134a等环保制冷剂需求迎来结构性增长。

：受益于全球气温变化和居民生活水平提升，空调保有量持续增长，特别是在新兴市场，空调渗透率仍有较大提升空间，直接拉动R32等主流制冷剂需求。

：全球制冷剂产业链向中国集中的趋势明显，中国企业在技术、成本、质量方面的竞争优势不断强化，出口订单持续增长。

制冷剂行业正经历从周期性化工品向成长性新材料的重要转变。供给端的刚性约束叠加需求端的结构性增长，使得行业盈利能力显著提升，估值体系从传统的P/E向PEG转变是必然趋势。

R32、R134a、R125等核心产品价格在供需失衡的背景下具备持续上涨预期。根据券商预测，2026年主要制冷剂产品价格有望上涨30-50%，这将直接转化为企业盈利的大幅提升，为股价上涨提供强劲动力。

：

• 市值规模
  ：978.7亿美元，占据行业绝对领导地位[0]
• 财务稳健性
  ：流动比率1.61，净资产收益率20.77%，净利润率14.66%[0]
• 产能布局
  ：拥有全国最大的制冷剂生产基地，R32产能占比超过30%

：

• 2024年股价上涨119.70%，涨幅居行业首位[0]
• 市盈率24.66倍，处于合理估值区间[0]
• 技术研发实力雄厚，在第四代制冷剂领域具有先发优势

：

• 盈利能力突出
  ：净利润率高达33.31%，ROE达到25.73%，均位居行业前列[0]
• 财务健康
  ：流动比率4.83，抗风险能力强[0]
• 产品结构优化
  ：高附加值产品占比不断提升

：

• 2024年股价上涨68.78%，表现稳健[0]
• 市盈率19.34倍，估值相对合理[0]
• 在R134a细分市场具有技术领先优势

：作为新兴制冷剂企业，市值130.8亿美元，在特定细分产品领域具有差异化竞争优势[0]。

：市值287.4亿美元，业务多元化的综合化工企业，制冷剂业务是重要增长极[0]。

：《蒙特利尔议定书》基加利修正案要求发达国家在2024-2028年逐步淘汰HFCs，发展中国家在2029-2045年完成淘汰。这一政策框架为三代制冷剂创造了时间窗口。

：双碳战略下，制冷剂行业向环保、低碳方向发展的政策导向明确，头部企业在技术研发和产能升级方面的投入将获得政策支持。

：龙头企业积极布局HFOs等第四代制冷剂，抢占未来市场制高点。技术专利的积累将成为重要的竞争壁垒。

：通过连续化、自动化改造，头部企业生产成本持续下降，在价格竞争中占据优势地位。

制冷剂需求具有明显的季节性，每年6-9月为传统需求旺季。建议在淡季逢低布局，旺季兑现收益。

2026年供给收紧与需求增长的错配将带来确定性机会，重点配置产能充足、技术领先的龙头企业。

第四代制冷剂的商业化进程将为行业带来新的增长曲线，重点关注在新技术领域具有专利布局和研发优势的企业。

1. 政策执行风险
   ：如果环保政策执行力度不及预期，可能影响行业供需格局
2. 技术替代风险
   ：替代技术的突破可能对现有产品形成冲击
3. 原材料价格波动
   ：上游原材料价格剧烈波动可能影响企业盈利能力

三代制冷剂行业正处于政策与技术双轮驱动的黄金发展期。供需格局的持续改善为行业估值提升提供了坚实基础，龙头企业凭借规模优势、技术优势和政策受益优势，有望在这一轮行业上行周期中获得超额收益。建议投资者重点关注巨化股份、三美股份等龙头企业的投资机会。

---

[0] 金灵API数据