泸州老窖行业预判深度分析：2026年"鬼门关"与转型战略评估

根据最新数据，泸州老窖管理层对白酒行业2026年一季度的谨慎预判

，主要依据包括：

• 2025年1-10月，我国白酒（折65度，商品量）产量为290.2万千升，
  累计同比下降11.5%
  ，创下十年来最低谷[1]
• 行业已迈入
  连续第八年产量下滑周期
  ，2025年一季度产量仅为103.2万千升，同比下降7.2%[2]
• 这标志着白酒行业从"量增"时代彻底转向"质变"时代

• 2025年第三季度，白酒行业营收/归母净利润同比**-18.4%/-22.2%**，单季度收入降幅为2012年以来最大[3]
• 春节旺季效应已从往年的10-12倍降至约
  4倍
  ，中高端白酒面临30%-40%需求收缩（来自管理层调研纪要）

因素	现状	预期演变
渠道库存	仍处于高水位	预计2025年底完成健康化调整
消费需求	商务与大众消费疲软	2026年春节或见验证
价格体系	批发价承压，挤压经销商利润	2026年上半年有望修复
政策影响	2025年5月反铺张政策冲击	政策影响逐步消化

图表显示，泸州老窖股价在2025年经历震荡下行，当前价格119.39元，年初至今下跌约7%，反映市场对行业前景的担忧[0]

研报指出：预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰。需求端政策影响会持续减弱，消费场景在大幅压制的基础上会迎来稳步修复[1]。

认为：行业已进入"企业煎熬期"中程，2026年重点关注价格指数回升情况与旺季动销环比改善情况，板块已至底部，建议积极布局[3]。

• 2025年超高端白酒销售额同比下降5%，2026年恢复增长1%
• 中高端白酒2025年销售额同比下降12%，2026年恢复增长3%[4]

• 50元至300元这一具备
  性价比的价格带
  成为消费主力（2025年数据）[4]
• 中高端白酒（300-800元价格带）面临30%-40%需求收缩（管理层调研纪要）
• 传统高度白酒（52度及以上）消费占比下降

• 宴席、商务应酬等传统消费场景萎缩
• "悦己饮酒"驱动低度酒、光瓶酒需求
• 家庭宴席、朋友聚会等轻场景成为主要消费场景

维度	70后/80后偏好	Z世代偏好
酒精度	52度及以上高度酒	38度及以下低度酒
饮酒体验	“喝醉才尽兴”	“微醺不醉”
消费场景	商务宴请、正式场合	朋友聚会、露营野餐
购买渠道	传统烟酒店、经销商	即时零售、直播电商
品牌认知	传统品牌、历史传承	个性化、体验感

• 预计2025年中国
  低度酒市场规模有望突破740亿元
  ，年复合增长率达25%，远高于白酒行业整体增速[1][2]
• 小红书"调酒"相关内容浏览量达
  15.9亿
  ，讨论量达426.2万，反映年轻人对个性化饮酒的强烈需求[2]

• 传统白酒形象与年轻人"松弛感"生活方式存在鸿沟
• 老一辈"酒桌文化"备受Z世代鄙夷，劝酒、拼酒礼仪被抗拒
• 年轻人更倾向于通过创意混饮、居家DIY调酒等方式夺回对饮酒的定义权[2]

• 依托"五码关联"技术，推广场景网应用
• 打通
  厂家-经销商-终端消费者
  的信息链路
• 解决行业数十年来压货、低价、窜货等顽疾难题
• 推动销售从以渠道层层压迫为推进的"左侧策略"，向以消费者开门扫码为拉力的"右侧策略"转变[5]

1. 消费数智化：
   对市场区域、分渠道、分场景、分人群制定投放策略，推动全链路数字化扫码应用
2. 渠道数智化：
   传统经销模式承压，转向即时零售、直播电商等核心战场
3. 组织数智化：
   以场景码为切入点，聚焦吃、住、行、游打造以消费者体验为中心的流量联盟[5]

• 2025年上半年，泸州老窖
  新兴渠道收入同比激增27.55%
  ，毛利率提升4.52个百分点[6]
• 这一数据背后，是品牌对年轻消费逻辑的深刻洞察与前瞻布局

产品线	酒精度	市场表现	战略意义
38度国窖1573	38度	销售达百亿级大单品	行业首个低度白酒大单品
传统高度酒	52度及以上	需求收缩	传统优势领域
创新低度酒	30度以下	研发中	迎合Z世代需求

泸州老窖的低度化探索可追溯至

，至今已有半个世纪技术积累。公司成功解决了低度酒的三大技术瓶颈：酒体易浑浊、口感寡淡、长期储存易水解[6]。

• 通过品牌植入、活动赞助、跨界营销等方式，稳步推进创新酒品圈层搭建
• 创新特色晚宴体系，引入
  AI视觉全息成效
  等先进技术，丰富数智化场景互动形式
• 为消费者创造更多的"情绪价值"而非仅仅是产品功能[5]

• 从"宴席、商务应酬"转向"朋友聚会、露营野餐、居家小酌"等轻场景
• 瞄准Z世代消费人群饮酒偏好，通过创意混饮、DIY调酒等互动方式建立品牌连接

1. 技术积淀深厚：
   半个世纪的低度酒技术研发，为38度国窖1573成为百亿级大单品奠定基础
2. 数字化领先：
   "五码关联"战略重塑消费通路，行业领先
3. 新兴渠道增长快：
   2025年上半年新兴渠道收入增长27.55%，验证战略方向正确
4. 品牌力支撑：
   入选"首批中国消费名品名单·企业品牌"，2025年上榜全球品牌价值500强[5]

1. 转型速度 vs 行业调整速度：
   行业调整期可能在2026年一季度触底，而年轻化转型需要更长时间培育市场
2. 传统渠道与新兴渠道平衡：
   传统经销商模式承压，但仍是收入主力，如何平衡两者关系是关键
3. 高端形象与年轻化冲突：
   国窖1573作为高端品牌，如何与年轻化、低度化战略协调
4. 竞争对手纷纷跟进：
   五粮液推出29度低度白酒"初见"，古井贡酒推出26度"轻度古20"，竞争加剧[4]

根据最新财务数据[0]：

指标	数值	评估
ROE（净资产收益率）	26.10%	优秀
净利润率	42.11%	优秀
毛利率	56.50%	优秀
流动比率	3.61	健康
速动比率	2.57	健康
债务风险评级	低风险	安全

• 2024-2026年度分红规划显示，未来三年分红比例将逐年提升，分别不低于65%、70%和75%
• 绝对额均不低于85亿元（含税），为投资者提供稳定回报[5]

• ✅ 行业产量连续8年下滑，2025年1-10月同比下降11.5%
• ✅ 2025年Q3行业营收/净利润降幅为2012年以来最大
• ✅ 春节旺季效应从10-12倍降至4倍
• ✅ 中高端白酒需求收缩30%-40%
• ✅ 中金、招商证券等机构均预计2026年出现拐点

• ❌ 2025年末至2026年春节动销是否实质性回暖仍有待验证
• ❌ 商务与大众消费需求恢复速度取决于宏观经济
• ❌ 渠道库存消化进度存在地区差异

• ✅ 新兴渠道收入增长27.55%，数字化战略初见成效
• ✅ 38度国窖1573成为百亿级大单品，低度化技术成熟
• ✅ 低度酒市场规模年复合增长25%，赛道选择正确
• ✅ 财务状况健康（ROE 26.10%，现金流充裕），转型有支撑

• ⚠️ 年轻化转型需要更长时间培育市场，短期难以对冲传统市场下滑
• ⚠️ 高端品牌形象与年轻化策略存在内在张力
• ⚠️ 行业竞争加剧，五粮液、古井贡酒等纷纷推出低度产品

• 2026年春节动销数据是关键验证点
• 关注渠道库存消化进度和价格体系修复情况
• 当前股价反映部分悲观预期，技术指标显示超卖（KDJ: 14.8, 18.4, 7.6）[0]

• 若2026年春节动销数据验证复苏，可择机增持
• 重点跟踪新兴渠道增长持续性和低度产品渗透率
• 股息率提供安全边际（2025年分红比例不低于65%）

• 低度酒赛道年复合增长25%，长期空间广阔
• 数字化转型领先，有望在行业出清后获得更大市场份额
• 关注"马太效应"下的行业集中度提升

1. 2026年春节动销数据及渠道库存水平
2. 38度国窖1573及低度产品线增速
3. 新兴渠道收入占比及毛利率
4. 行业政策及消费场景恢复情况

1. 需求恢复不及预期：
   若宏观经济持续承压，商务与宴席消费恢复可能推迟
2. 行业竞争加剧：
   众多酒企加码低度化和年轻化，可能引发价格战
3. 渠道库存出清缓慢：
   若库存消化不及预期，将压制价格体系修复
4. 品牌形象稀释风险：
   过度年轻化可能损害高端品牌形象

---

[0] 金灵API数据 - 泸州老窖股票实时报价、财务分析、技术分析、历史价格数据

[1] 中国报告大厅 - “2025年白酒行业政策及环境及产业布局：产量下降与年轻化转型的双重挑战” (https://www.chinabgao.com/finance/hs/76584.html)

[2] 东方财富财富号 - “从量的退坡到质的重构·2026中国白酒行业价值回归的逻辑” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251208095413737122130)

[3] 招商证券 - “白酒行业2026年度投资策略：底部更加积极” (https://www.sdyanbao.com/detail/938061)

[4] 证券日报/东方财富 - “年末茅台行情释放向好信号业内称白酒行业2026年或迎拐点” (https://finance.eastmoney.com/a/202512263603227356.html)

[5] 证券时报 - “泸州老窖董事长刘淼：做时间的朋友推动智能化、数字化转型” (https://stcn.com/article/detail/1556084.html)

[6] 东方财富财富号 - “泸州老窖’稳’与’实’的路径：构建低度酒矩阵，激活Z世代市场” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251225084612997494440)

[7] 新浪财经 - “年轻化、数字化齐发力，泸州老窖在调整期实现’稳中有进’” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-11-04/doc-infwesht4916413.shtml)

[8] 新浪财经 - “2026年，酒企依旧囿于’年轻化’” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-12-16/doc-inhaywri8391372.shtml)

[9] 腾讯新闻 - “高盛：中国白酒行业2025年三季度前瞻-股价反映情绪触底” (https://news.qq.com/rain/a/20250918A01LH200)