香港旅遊業強勁復蘇及盛事經濟對港股本地零售、旅遊及酒店板塊估值提升影響分析

根據2025年全年數據，香港共接待

訪港旅客，其中：

• 內地旅客佔74%
  （約3,693萬人次），仍是主力客源
• 海外旅客佔26%
  （約1,297萬人次），佔比顯著提升，反映國際化程度恢復

香港特区政府積極推動盛事經濟，包括：

• 明星演唱會（如Lady Gaga等國際巨星演出）
• 農曆新年系列活動
• 國際七人欖球賽等大型體育賽事
• 動漫電玩節等文化盛事

這些盛事不僅帶動直接消費，更顯著提升酒店入住率、商場人流和餐飲業營收。

---

公司	股價代碼	市值(HKD)	P/E比率	P/B比率	2025年漲幅	評級
新鸿基地產	0016.HK	279.93B	14.52x	0.45x	+39.39%	★★★★★
九龍倉	0004.HK	68.21B	N/A	N/A	N/A	-
太古地產	0019.HK	86.96B	69.24x	0.36x	-8.67%	★★☆☆☆
希慎興業	0014.HK	19.39B	-59.00x	N/A	N/A	-

• 股價表現強勁
  ：2025年漲幅達
  39.39%
  ，遠超恒生指數平均表現
• 估值優勢明顯
  ：P/E 14.52x，P/B僅0.45x，處於歷史低位區間
• 財務健康
  ：ROE 3.15%，淨利率24.18%，流動比率3.36，債務風險低[0]
• 受盛事經濟驅動
  ：旗下APM、新太陽廣場等商場受益於演唱會人流溢出效應

• P/E高達69.24x，估值顯著偏貴
• 2025年股價下跌8.67%，跑輸板塊
• ROE僅0.47%，盈利能力相對較弱[0]

---

公司	股價代碼	市值(HKD)	P/E比率	P/B比率	2025年漲幅	評級
香格里拉	0069.HK	17.06B	17.69x	0.42x	+14.29%	★★★★☆

• 股價穩步上漲
  ：2025年漲幅14.29%，6個月漲幅達
  8.11%
  ，復蘇趨勢明確[0]
• 估值吸引力強
  ：P/B僅0.42x，處於深度折價狀態
• 自由現金流改善
  ：最新FCF達2,529萬港元，現金流狀況向好[0]
• 盛事效應顯著
  ：大型演唱會和國際賽事帶動高端酒店需求

：

• 海外旅客佔比提升至26%有助於高端酒店入住率回升
• 盛事經濟持續推動，預計2026年入住率可恢復至85%以上
• 中國旅客消費升级，利好奢華酒店品牌

---

公司	股價代碼	市值(HKD)	P/E比率	2025年漲幅	評級
莎莎國際	0178.HK	1.86B	20.00x	0.00%	★★★☆☆
卓悅控股	0183.HK	0.098B	-1.43x	N/A	★☆☆☆☆

• 2025年股價持平，表現遜於板塊平均
• P/E 20.00x，估值不算便宜
• 面臨挑戰
  ：
  • 內地客單價下降，消費趨向理性
  • 電商衝擊持續，實體店客流轉移至線上
  • 轉型跨境零售，拓展華南和海南市場[1]

：

• 傳統零售商需加速數字化轉型和跨境布局
• 化妝品零售受益於「盛事經濟」帶動的本地消費氛圍
• 但整體復蘇力度弱於零售地產和酒店板塊

---

旅客類型	佔比	消費特點	受益板塊
內地旅客	74%	單價提升，傾向高端購物	零售地產、奢華酒店
海外旅客	26%	停留時間長，消費多元	高端酒店、餐飲

• 演唱會經濟
  ：觀眾帶動周邊餐飲、住宿、購物消費
• 體育賽事
  ：國際七欖等吸引高消費人群
• 文化盛事
  ：動漫節、藝術展覽吸引年輕消費群體

• 零售地產板塊整體P/B低於0.5倍，存在顯著折價
• 香港股價相對全球其他金融中心仍具吸引力
• 盛事經濟提升盈利預期，帶動估值修復

---

• 全球經濟增長放緩
  可能影響海外旅客消費意願
• 港元與美元掛鈎
  導致旅遊成本相對較高
• 中國經濟復甦力度
  決定內地旅客消費能力

• 本地居民北上消費
  趨勢持續，分流本地零售業
• 電商平台
  持續衝擊實體零售業態
• 週邊城市
  (如深圳、澳門)競爭旅遊資源

• 國際關係變化
  可能影響海外旅客來港意願
• 疫情反覆
  仍是不可忽視的變量

---

板塊	配置建議	邏輯	關注標的
零售地產	超配	低估值+盛事經濟受益者+復蘇確定性高	0016.HK新鴻基地產
酒店	標配	復蘇趨勢明確+估值合理+自由現金流改善	0069.HK香格里拉
零售	低配	轉型壓力大+競爭激烈+復蘇力度弱	0178.HK莎莎國際(觀望)

：

1. 估值優勢明顯
   ：P/B 0.45x，處於深度折價狀態，安全邊際高
2. 受益於盛事經濟
   ：旗下核心商場(APM、新太陽廣場等)受益於演唱會人流
3. 財務健康
   ：債務風險低，流動性充裕[0]
4. 股價表現強勁
   ：2025年漲幅39.39%，領漿板塊，趨勢確立

：基於P/B 0.6倍(仍折僖34%)，目標價約HK$115.8(上漲空間約20%)

：

1. 復蘇趨勢確立
   ：6個月漲幅8.11%，酒店入住率持續回升
2. 估值吸引力
   ：P/B 0.42x，低於板塊平均
3. 自由現金流改善
   ：最新FCF轉正，盈利能力修復[0]
4. 盛事經濟受益
   ：高端酒店需求旺盛

：基於P/B 0.6倍，目標價約HK$6.8(上漲空間約42%)

板塊	2026年展望	關鍵催化劑
零售地產	正面	盛事持續+估值修復+分紅回報
酒店	正面	入住率回升+房價上漲+海外旅客增長
零售	中性	轉型陣痛+競爭加劇+需觀察業績轉機

---

：

1. 零售地產板塊
   是香港旅遊業復蘇和盛事經濟的
   最大受益者
   ，其中
   新鴻基地產
   以39.39%的年度漲幅領漿板塊，低估值(P/B 0.45x)和強勁的財務健康度使其成為首選標的[0]。

2. 酒店板塊
   復蘇趨勢確立，
   香格里拉
   等代表企業受益於商務和旅遊雙重需求回暖，估值修復空間大(P/B 0.42x)。

3. 傳統零售板塊
   面臨轉型壓力，
   莎莎國際
   等企業需要加速數字化轉型和跨境布局，短期內股價表現遜於其他板塊。

4. 盛事經濟的溢出效應
   將持續推動零售消費、酒店入住率和商場租金回升，進而帶動相關板塊的估值修復。

：

• 短期
  (1-3個月)：關注盛事密集期(演唱會、節假日)帶的交易性機會
• 中期
  (6-12個月)：持有低估值零售地產和復甦確定性高的酒店股
• 長期
  (1年以上)：佈局具備強勁現金流和分紅能力的龍頭企業

---

[0] 金靈API數據 (股票價格、財務指標、估值數據、技術分析、Python計算)

[1] Yahoo財經香港 - “14億消費者神話褪色萬寧撤離映照外資零售困局” (https://hk.finance.yahoo.com/news/14億消費者神話褪色-萬寧撤離映照外資零售困局-035942797.html)

[2] Yahoo財經香港 - “2026香港市道預言：動漫節或變「新國風」 來年過鰲拜聖誕節” (https://hk.finance.yahoo.com/news/2026香港市道預言：動漫節或變「新國風」-來年過鰲拜聖誕節-015148121.html)