荣昌生物泰它西普多适应症销售峰值预测分析

荣昌生物泰它西普多适应症拓展的销售峰值预测分析

根据多家券商研究机构最新预测数据及公司公开信息，荣昌生物核心产品泰它西普（Telitacicept，RC18）在多适应症拓展背景下的销售峰值预测呈现乐观态势。以下从不同维度进行系统性分析：

一、核心适应症获批及研发进展

泰它西普作为全球唯一上市的治疗风湿免疫疾病的双靶点融合蛋白，已在多个核心适应症取得突破性进展[1][2][3]：

泰它西普成为全球首款同时拥有欧美孤儿药资格的重症肌无力双靶生物制剂[2]。

二、销售峰值预测汇总

1. 交银国际预测（2025年5月更新）

美国市场销售峰值：15亿美元
（仅gMG适应症）
- 核心假设：60%成功率、30%峰值市场份额、6,000美元/周治疗费用
- 对标竞品Vyvgart超15,000美元/周的价格优势显著
- 参考Visible Alpha卖方一致预测，Vyvgart MG适应症全球销售峰值有望超50亿美元[4]

2. 浦银国际预测（2025年4月）

浦银国际基于最新DCF估值模型给予公司目标价29港元（港股）和人民币40元（A股）[5]。

3. 东亚前海证券预测（2022年深度报告）

4. 东吴证券早期预测（2021年）

三、多适应症驱动的增长逻辑

适应症拓展价值分析

系统性红斑狼疮（SLE）
- 中国患者约103.49万人（2020年），预计2030年达109.47万人
- 现有生物药竞品仅GSK贝利尤单抗，竞争格局良好
- 泰它西普在SLE领域疗效全球最佳
重症肌无力（MG）
- 2025年获NMPA批准并斩获欧盟孤儿药资格
- 海外市场空间广阔，15亿美元峰值预测主要贡献来源
- 相比竞品Vyvgart具有显著价格优势
原发性干燥综合征
- Ⅲ期临床成功，后续商业化潜力可期
- 近5年内不会出现竞品，先发优势明显
IgA肾病、类风湿关节炎等
- 持续拓展适应症版图，构建长期增长主线
- 多适应症协同效应显著

收入增长预测（券商一致预期）

年份	营业收入（百万人民币）	同比增长	归母净利润
2023	1,076	40.2%	(1,511)
2024	1,710	58.9%	(1,468)
2025E	2,190-2,365	28.1%-38.3%	(800)-(1,040)
2026E	3,154-3,331	40.9%-44.0%	(262)-(751)
2027E	4,218-5,459	33.7%-63.9%	127-398

公司预计2027年实现盈亏平衡[4][5]。

四、估值与投资建议

目标价调整

机构	港股目标价	A股目标价	评级
交银国际	66港元↑	-	买入
浦银国际	29港元	40元人民币	持有
浦银国际（情景）	36港元	45元人民币	乐观
浦银国际（情景）	10港元	20元人民币	悲观

核心增长催化剂

五、风险提示

六、总结

泰它西普凭借其双靶点创新机制和多适应症布局，在自身免疫疾病治疗领域展现出巨大的商业化潜力。基于多适应症拓展的最新进展：

随着2025年多个适应症的密集收获期以及国际化进程的加速，泰它西普有望成为荣昌生物的核心增长引擎，推动公司从研发投入期向商业化盈利期转型。

参考文献

[1] 36氪 - 2025中国创新药十大牛股 (https://m.36kr.com/p/3625053547693060)

[2] 交银国际 - 荣昌生物(9995 HK) H股配售充实现金储备 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202505221677247069_1.pdf)

[5] 浦银国际 - 荣昌生物泰它西普三期MG数据积极 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504161657243619_1.pdf)

[6] 东亚前海证券 - 荣昌生物(688331.SH)第四次全球制药深度报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202209181578484350_1.pdf)

[7] 东吴证券 - 荣昌生物差异化布局三大疾病领域 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202107121503362100_1.pdf)

[0] 金灵AI市场数据API

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