壁仞科技港股首秀估值博弈与国际资本接受度分析

根据深度分析，现为您提供完整的

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，壁仞科技（6082.HK）正式登陆港交所，成为"港股国产GPU第一股"，也是港股2026年首只上市股票[1][2]。

核心指标	数据
发行价	19.6港元
开盘价	35.7港元（+82.14%）
收盘价	34.6港元（+75.82%）
盘中最高	42.88港元（+118%）
收盘市值	825亿港元（约740亿元人民币）
募资金额	55.83亿港元
公开发售认购	2347.53倍
国际配售认购	25.95倍

这是迄今为止规模最大的香港"特专科技公司"（18C公司）IPO，也是规模最大的芯片设计公司港股IPO[3]。

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壁仞科技引入

，合计认购约3.725亿美元[4][5]：

投资者类型	代表机构	认购占比
国际机构	UBS、南方基金	约40%
中资机构	平安人寿、泰康人寿	约32%
产业资本	神州数码、中兴通讯	约14%
其他	中和资本等	约14%

：UBS等国际机构参与基石认购表明国际资本对国产GPU赛道，而非大规模战略性建仓。

公开发售(中资+散户)：2347.53倍
国际配售(国际机构)：25.95倍
国际/公开认购比：1.11%

这一差异揭示了：

• 中资极度热情
  ：2347倍的超额认购反映国内资金对国产替代主题的追捧
• 国际相对理性
  ：25.95倍虽属"热烈"级别，但与中资热情形成鲜明对比
• 国际资本态度
  ：审慎看好而非盲目追高

维度	指标	评分(1-10)	权重	加权得分
基石投资者国际占比	UBS等占比40%	7.5	25%	1.875
国际配售认购倍数	25.95倍热烈响应	8.0	20%	1.600
国际资金流入	约1.5亿美元	6.5	20%	1.300
做空控制	温和做空(15-20%)	6.0	15%	0.900
研报覆盖	中金、高盛等	7.0	20%	1.400
综合得分				7.08/10

：国际资本对国产GPU。

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公司	市销率(PS)	相对英伟达溢价
壁仞科技(首日)	244.8x	716%
摩尔线程(科创板)	~100x+	233%
沐曦股份(科创板)	~100x+	233%
英伟达(参考)	30x	基准
成熟半导体公司	8x	-73%

壁仞科技市销率244.8x，相较英伟达30x溢价716%，相较成熟市场8x溢价3061%[1][6]。

财务指标	2022年	2023年	2024年	2025H1
营收(万元)	49.9	6,203	33,700	5,890
净亏损(亿元)	14.74	17.44	15.38	16.01
研发费用(亿元)	10.18	8.86	8.27	5.72
毛利率(%)	100	76.4	53.2	31.9

• 累计亏损
  ：2022-2025H1累计净亏损超
  63亿元
  [1][7]
• 营收增长
  ：2024年同比增长443%，但基数极小
• 达到当前估值所需营收
  ：约27亿元（需增长8倍）
• 预计盈亏平衡
  ：2027-2028年

从首日走势可观察国际资本行为：

• 开盘涨82.14%后一度冲高至118%
• 收盘涨幅回落至75.82%
• 解读
  ：部分国际资金在冲高过程中选择
  获利了结
  ，显示对高估值的谨慎态度

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指标	壁仞科技(港股)	摩尔线程(科创板)	沐曦股份(科创板)
上市地点	港交所(18C)	上交所科创板	上交所科创板
首日涨幅	75.82%	425.46%	692.95%
收盘市值	825亿港元	2823亿元	3320亿元
国际资本参与	中等 (约40%)	低(以内资为主)	低(以内资为主)
估值合理性	高估约8倍	极高估	极高估

：

• 港股上市的壁仞科技获得
  更多国际资本参与
  （UBS等亮相）
• 科创板上市的摩尔线程、沐曦股份基本为
  内资主导
• 但三家估值均显著脱离基本面，存在
  国产替代主题溢价

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1. 接受度现状
   ：
   • 国际资本对国产GPU赛道
     有兴趣
     ，但对当前高估值
     保持谨慎
   • UBS等国际机构参与基石认购表明
     战略性试探布局
   • 国际配售25.95倍虽热烈，但远低于公开发售2347倍，体现
     理性分化

2. 估值接受度
   ：
   • 相对英伟达8倍溢价、市销率245x远超合理区间
   • 国际资金首日冲高后选择
     获利了结
     （涨幅从118%回落至76%）
   • 国际资本对估值泡沫保持清醒

3. 长期展望
   ：
   • ★★★★☆
     ：国产替代需求强劲，技术突破可期
   • 未来有望纳入
     港股通
     ，吸引更多国际资金
   • 产品性能验证后，国际资本可能逐步加仓

4. 风险提示
   ：
   • 当前估值已
     严重透支
     未来3-5年增长
   • 持续亏损+高研发投入考验现金流可持续性
   • 国际地缘政治不确定性可能影响供应链

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[1] 观察者网 - 《港股迎"国产GPU第一股"壁仞科技：募资56亿，股价首日涨76%》(https://www.guancha.cn/economy/2026_01_03_802582.shtml)

[2] 联合早报 - 《壁仞科技在港IPO首日大涨118%》(https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20260102-8041492)

[3] 新华网 - 《中金公司牵头保荐港股GPU第一股"壁仞科技"完成港股上市》(http://www.news.cn/finance/20260104/ee36dedb6b0e47749b755ee01355fbe1/c.html)

[4] 证券时报 - 《壁仞科技获23名基石投资者认购3.725亿美元》(https://www.stcn.com/article/detail/3552426.html)

[5] 证券时报网 - 《最全梳理！壁仞科技上市，市值狂飙至900亿》(https://www.stcn.com/article/detail/3568288.html)

[6] 新浪财经 - 《起步800亿，谁在"港股GPU第一股"身上赚的最多？》(https://cj.sina.cn/articles/view/5243756079/1388d5e2f02001o6v4)

[7] 新华财经 - 《国内份额0.2%、半年亏损16亿，壁仞能否成为"港股GPU第一股"？》(https://finance.sina.com.cn/roll/2025-12-18/doc-inhcetxr6542522.shtml)

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图表说明：上图展示了(1)国际资本接受度雷达图，(2)国产GPU与英伟达PS估值对比，(3)壁仞科技营收与亏损趋势，(4)IPO认购倍数与基石投资者分析。

图表说明：上图提供了壁仞科技港股首秀的完整总结，包括IPO核心数据、国际资本接受度评分、估值泡沫分析和核心结论。