壁仞科技（港股"GPU第一股"）投资价值深度分析

基于收集到的信息，我为您提供一份详尽的壁仞科技投资分析报告：

---

壁仞科技于

正式登陆港交所（股票代码：6082.HK），成为2026年A股、港股首家上市公司，也是名副其实的"港股GPU第一股"[1][2]。

• 开盘价
  ：35.7港元/股，较招股价19.6港元大涨
  82.14%
• 盘中最高
  ：触及42.88港元，涨幅超
  118%
• 市场热度
  ：公开发售部分获超额认购逾
  2300倍
  ，一手中签率仅5%
• 市值
  ：超900亿港元[1][2]

该公司由哈佛博士张文于2019年创立，是国产GPU"三杰"（壁仞科技、沐曦股份、摩尔线程）中最后一家登陆资本市场的企业，但其港股IPO的"零的突破"具有里程碑意义[2]。

---

壁仞科技处于

，营收呈现高速增长趋势[3]：

时间	营业收入	同比变化
2022年	50万元	—
2023年	6203万元	+123倍
2024年	3.37亿元	+443%
2025年上半年	5890万元	同比+近50%

：[3][4]

尽管营收快速增长，公司仍处于

[3][4]：

时间	经调整净亏损	归母净亏损
2022年	10.38亿元	14.74亿元
2023年	10.51亿元	17.44亿元
2024年	7.67亿元	15.38亿元
2025年上半年	5.52亿元	16.01亿元

值得注意的是，2025年上半年归母净亏损达16.01亿元，远超经调整净亏损5.52亿元，主要差异来自赎回负债等非经营性支出[3][4]。

2025年上半年公司毛利率为

，同比下降近[4]。公司预计随着2025年新型高端旗舰产品BR166芯片的商业化，全年毛利率将有所改善[4]。

---

招股书显示，

[3][4]：

时间	研发支出	占营收比例
2022年	10.18亿元	—
2023年	8.86亿元	1429%
2024年	8.27亿元	245%
2025年上半年	5.72亿元	971%

[3]

公司特专科技产品于2022年8月才启动商业化[4]，尚处于客户拓展和市场培育阶段，短期内收入规模难以抵消前期大额投资。

公司预计2025年亏损净额将大幅增加，主要原因包括[4]：

• 研发开支上升
  ：因BR20X新一代产品流片进程加速
• 财务成本增加
  ：赎回负债余额预期增加

---

壁仞科技已构建完整的产品线[2][3]：

产品系列	定位	状态
BR106/BR110	第一代GPGPU	已商用
BR166	高性能芯粒技术产品	2025年商业化
BR20X	第二代架构云训练/推理	预计2026年商用
BR30X	下一代云训练及推理	预计2028年
BR31X	边缘推理产品	预计2028年

• 员工总数
  ：792名
• 研发人员
  ：657名（占比
  83%
  ）
• 学历构成
  ：超78%拥有硕士或博士学位
• 专利布局
  ：全球累计申请专利
  1500余项
  （中国通用GPU公司第一），获授权专利600余项，发明专利授权率
  100%
  [3]

壁仞科技采用

，通过共封装两个BR106芯片裸晶实现更高性能[3]。公司GPU已实现对SUPA-Q量子-经典融合计算平台核心部分的支持，达成国产GPU在该领域的重要突破[2]。

---

公司三大收入来源中，

，是最主要收入来源[4]。产品包括：

• 基于GPGPU架构与芯片的硬件系统
• BIRENSUPA计算软件平台

2025年上半年智能计算解决方案收入增长主要源于[4]：

• 客户需求持续上升
• 客户结构优化，涵盖更多
  所选行业领先企业

截至2025年12月15日[3]：

• 约束性订单
  ：24份，总价值约
  8.22亿元
• 框架协议
  ：总价值
  12.41亿元

：短期来看，公司营收增速有保障。8.22亿元约束性订单相当于2024年全年营收的，显示下游需求旺盛。

---

公司	预计盈亏平衡时间	2025年预测营收
沐曦股份	2026年	15-19.8亿元
摩尔线程	—	12.18-14.98亿元
壁仞科技	尚未明确	—

与A股两家GPU公司已给出明确盈利时间表不同，

[4]。

1. 营收增速保障
   ：在手订单8.22亿元+框架协议12.41亿元，短期内收入增长确定性强
2. BR166芯片商业化
   ：2025年高端产品放量有望提升毛利率
3. IPO募资支持
   ：募资总额
   55.83亿港元
   ，其中85%将用于产品研发和商业化[2]
4. 国产替代红利
   ：AI蓬勃发展和芯片国产化进程加速带来市场机遇

1. 研发投入持续高企
   ：BR20X流片需要大量资金投入
2. 毛利率波动
   ：2025年上半年毛利率下滑显示成本控制压力
3. 竞争对手加速
   ：沐曦、摩尔线程已先行登陆A股，获得更多资本支持
4. 客户集中度风险
   ：需关注客户结构变化对收入的影响

基于现有信息分析：

情景	预计盈亏平衡时间	依据
乐观	2027年	营收保持200%+增速，BR20X顺利商用
中性	2028年	营收保持100%+增速，毛利率改善至40%+
保守	2029年或以后	行业竞争加剧，研发投入持续扩大

---

指标	壁仞科技（港股）	沐曦股份（A股）	摩尔线程（A股）
上市时间	2026年1月	2025年12月	2025年12月
2024年营收	3.37亿元	更高（未披露）	更高（未披露）
预计盈利	未披露	2026年	未披露
核心优势	Chiplet技术、软件生态	产品稳定性	消费级GPU
估值特点	港股估值折价	A股高估值	A股高估值

[4]：“港股可接受长线资本，匹配GPU发展全球化，壁仞科技客户集中度高，市占率较低，较难复制沐曦股份和摩尔线程A股投资者热捧盛况。”

全球智能计算芯片市场正高速扩张，壁仞科技已拿到AI时代"入场券"[3]。国产GPU赛道即将进入"商业化落地"淘汰赛阶段，技术实力和商业化能力将成为关键竞争要素[3]。

---

1. 持续亏损风险
   ：公司尚未给出盈利时间表，投资者需做好长期投资准备
2. 研发失败风险
   ：新一代芯片流片存在不确定性
3. 市场竞争风险
   ：国际巨头（NVIDIA、AMD）和国内竞争对手的双重压力
4. 技术迭代风险
   ：AI技术快速演进，产品更新换代压力
5. 流动性风险
   ：港股市场流动性相对A股偏弱
6. 客户集中度风险
   ：需关注大客户依赖度变化

1. 手握充足订单保障短期增长
2. IPO募资提供长期资金支持
3. 技术实力获市场认可（超额认购2300倍）
4. 国产替代政策红利持续释放

---

1. 营收快速爆发但亏损持续
   ：壁仞科技正处于商业化初期，营收呈现高速增长，但高额研发投入导致持续亏损，预计短期内难以实现盈利。

2. 盈利路径尚不清晰
   ：与A股竞争对手不同，公司未给出明确的盈亏平衡时间表。基于在手订单和新品规划，
   乐观预期2027-2028年可能看到盈利曙光
   。

3. 技术实力是核心竞争力
   ：公司在中国通用GPU公司中专利申请数量第一，Chiplet技术路线具有差异化优势，为长期竞争力奠定基础。

4. 短期有支撑、中期看研发、长期拼商业化
   ：
   • 短期（1年）：8.22亿元约束性订单保障收入增长
   • 中期（1-2年）：BR20X等产品研发进度和商用表现
   • 长期（3-5年）：客户拓展能力、毛利率改善程度、市场份额提升

壁仞科技适合

的投资者。鉴于公司尚未盈利且盈利时间表不明确，建议投资者关注其等核心指标，审慎决策。

---

[1] 新浪财经 - “单日暴涨489亿！港股"GPU第一股”，加速突围" (https://cj.sina.cn/articles/view/5395803974/1419d6f4601901j88c)

[2] 钛媒体 - “壁仞科技港股上市首日开盘涨超118%，开启2026国产AI新浪潮” (https://finance.sina.com.cn/cj/2026-01-02/doc-inhewuuv4678390.shtml)

[3] 新浪财经 - 壁仞科技招股书及财务数据

[4] 证券时报/读数一帜 - “壁仞科技上市，'港股GPU第一股’成色如何？” (https://wap.stockstar.com/detail/IG2026010500014642)

[5] 北京日报 - “最全梳理！壁仞科技上市，市值狂飙至900亿，揭秘背后资本版图” (https://news.bjd.com.cn/2026/01/02/11500179.shtml)