融创中国（01918.HK）：清盘呈请被驳回与债务重组完成后的市场反应分析

本分析基于界面新闻、第一财经及经济观察网等多家权威媒体的综合报道[1][2][3]。融创中国近期面临的两项重大不确定性均获得实质性进展：首先是2025年1月中国信达（香港）资产管理有限公司以未偿还3000万美元借款及利息为由向香港高等法院提出清盘呈请，经过近一年的法律程序，2026年1月5日高等法院正式颁令驳回该呈请，公司目前并无任何未决的清盘呈请[1][2][3]。其次是2025年12月23日，公司宣布全面境外债务重组的所有先决条件均已达成重组正式生效，约96亿美元（约748.8亿港元）现有债务获全面解除及免除，公司向计划债权人发行强制可转换债券作为对价[1][2][4]。

这两项重大利好的叠加效应直接推动融创中国成为港股市场热门标的。2026年1月5日（清盘呈请被驳回当日），股价盘中最高触及1.33港元，大涨4.69%，最终收涨3.13%[1][4]。然而，次日股价出现回落，2026年1月6日收于1.22港元，跌幅达6.77%，成交额显著放大至2.04亿港元，显示出市场情绪仍存在较大波动[5][6]。

融创中国的境外债务重组规模堪称近年来中资房企债务重组的里程碑事件。根据文轩财经报道[4]，此次重组涉及约96亿美元现有债务的全面解除及免除，这一规模在当前房地产行业信用风险频发的背景下具有重要的示范意义。债务重组完成后，公司资本结构恢复至可持续水平，短期内债务违约风险实质性化解。

除主要债务重组外，集友银行约7.75亿港元债务也同步完成重组安排，其中3.003亿港元展期10年，其余通过发行约2.79亿股新股偿还[2]。这一安排进一步优化了公司的债务期限结构，降低了短期流动性压力。债务重组的完成意味着融创中国获得了宝贵的喘息时间窗口，但公司能否利用这一时间窗口实现业务反转，仍取决于房地产市场的整体复苏进度及公司自身的销售回款能力。

尽管债务风险有所化解，融创中国面临的销售压力依然十分严峻。根据AA Stocks数据[5][6]，公司2025年全年合同销售金额368.4亿元人民币，同比下降21.8%；销售面积约145.3万平方米，同比减少35.7%。虽然12月单月销售2.95亿元，同比上升68.6%，但这一增长部分源于基数效应，难以改变全年销售大幅下滑的趋势。

值得关注的是，销售均价的结构性上涨——每平方米25,350元，同比上涨21.6%[5]——反映出公司可能正在调整销售策略，聚焦核心城市的高价项目。然而，销售面积35.7%的同比降幅表明公司整体销售规模正在快速萎缩，这将对公司的现金流回笼和未来发展能力构成持续压力。从行业背景来看，融创中国的销售下滑与中国房地产市场的整体调整密切相关，国家统计局数据显示2025年全国商品房销售面积和销售额均呈现同比下降态势。

融创中国2025年上半年的财务数据进一步凸显了公司面临的经营压力。根据文轩财经整理的财务数据[4]，公司2025年上半年实现收入199.9亿元，同比下降41.7%；公司拥有人应占亏损128.1亿元。这一亏损规模虽然较前期有所收窄，但公司已连续四年录得累计约995.99亿元的巨额亏损[4]，表明公司的盈利能力尚未得到根本性改善。

从业务结构来看，物业服务与文旅板块表现相对稳健，2025年上半年合计收入超56亿元，占比提升至28.3%[4]。融创服务实现扭亏为盈，收入35.5亿元，归母净利润1.2亿元，期末可用资金达30.4亿元[4]。这些非地产业务板块的相对稳健表现，为公司提供了一定的业务缓冲，但难以从根本上改变房地产开发主业面临的困境。

融创中国当前面临的核心矛盾在于：短期重大利好的密集释放与长期基本面持续恶化的背离。清盘呈请被驳回和债务重组完成固然消除了公司面临的即时法律风险和债务违约风险，但这些利好更多是"止血"而非"造血"。公司真正的价值重估仍取决于销售业绩的企稳回升和盈利能力的恢复，而这在当前房地产市场环境下存在高度不确定性。

从历史案例来看，部分完成债务重组的房地产企业虽然在短期内避免了违约事件的发生，但若销售端无法有效修复，最终仍可能面临现金流断裂的风险。因此，投资者需要清醒认识到，当前的股价反弹更多是对风险消除的短期反应，而非对公司基本面改善的长期价值认可。

市场交易数据与分析师评级之间存在明显分歧。股价的剧烈波动——2026年1月5日大涨4.69%后次日即大跌6.77%——反映出市场对该股的情绪极不稳定[1][5]。同时，约10.6%-10.6%的高沽空比率[5][6]表明空方力量依然强劲，部分投资者仍在博弈股价的进一步下跌。

然而，根据Investing.com数据[6]，分析师普遍维持"卖出"评级，12个月平均目标价仅1.23港元，与当前股价1.22-1.27港元的区间基本持平。预估价格高点1.60港元与预估低点1.00港元之间的巨大区间，也反映出分析师对公司前景判断的高度不确定性。这种市场情绪与专业机构评级的分歧，可能意味着短期股价的上涨空间有限。

融创中国的命运与中国房地产行业的整体复苏紧密相连。2025年以来，尽管各级政府出台了一系列稳定房地产市场的政策措施，包括降低首付比例、取消限购限贷、优化公积金贷款等，但市场反应整体平淡，全国商品房销售数据仍未出现明显企稳迹象。

在此背景下，融创中国能否实现销售回暖存在较大不确定性。公司目前的销售均价上涨而销售面积大幅下滑的"量价背离"现象，可能反映了公司在特定城市布局的调整，也可能是降价保量的策略选择。无论如何，销售规模的持续萎缩将对公司的现金流和债务偿付能力形成持续压力，这将是影响公司中长期股价表现的关键变量。

仍是融创中国面临的首要风险。尽管债务重组完成后短期债务压力得到缓解，但公司销售规模的持续下滑意味着现金回笼能力减弱。2025年上半年128.1亿元的净亏损表明公司仍在消耗存量现金，若销售端无法有效改善，公司可能面临新一轮的流动性紧张。

方面，房地产市场的持续低迷给公司业务带来系统性压力。2025年全年合同销售额同比下降21.8%的数据显示，公司的销售恢复之路仍任重道远[5]。在"房住不炒"的政策基调下，房地产市场很难再现过去的高速增长，融创中国作为高杠杆房企的代表，需要适应行业新常态。

同样值得关注。分析师给出的"卖出"评级和1.23港元的目标价[6]，意味着市场对公司前景仍持谨慎态度。当前股价已经部分反映了债务风险化解的利好，若后续缺乏更多积极催化剂，股价可能面临调整压力。

层面，中国房地产行业正经历结构性调整，部分房企出现违约甚至破产清算，行业信用风险持续出清。这一过程可能需要数年时间，在此期间，包括融创中国在内的房企仍将面临融资环境收紧、销售承压等多重挑战。

为融创中国赢得了宝贵的战略调整时间。公司可以暂时搁置债务压力，专注于销售回款和业务运营。若房地产市场在政策刺激下逐步企稳，公司有望抓住市场复苏的机会窗口。

为公司提供了业务缓冲。融创服务和文旅板块的相对稳定表现[4]，有助于平滑房地产开发主业的波动，为公司转型发展提供支撑。

可能是公司应对市场调整的策略选择。销售均价的同比上涨21.6%[5]表明公司可能在向核心城市和高价值项目聚焦，这一战略调整若能成功，将有助于提升公司的项目盈利能力和抗风险能力。

融创中国（01918.HK）近期因两项重大利好成为市场热点：一是2026年1月5日香港高等法院驳回针对公司的清盘呈请，消除了一项关键法律风险；二是2025年12月23日公司完成约96亿美元境外债务重组，资本结构恢复可持续性[1][2][3][4]。消息公布当日股价一度大涨4.69%，反映出市场对风险消除的积极反应。

然而，公司的基本面压力依然显著。2025年全年合同销售额368.4亿元，同比下降21.8%；2025年上半年净亏损128.1亿元，已连续四年累计亏损约995.99亿元[4][5]。分析师普遍维持"卖出"评级，12个月目标价约1.23港元，与当前股价基本持平[6]。约10.6%的高沽空比率和市场价格的剧烈波动，显示市场对公司前景仍存在较大分歧。

从投资角度而言，清盘呈请被驳回和债务重组完成属于重大风险事件的阶段性化解，但公司的长期价值仍取决于销售业绩的企稳和盈利能力的恢复。在房地产市场整体低迷的背景下，这一恢复过程存在高度不确定性。投资者应密切关注公司后续的销售数据、现金流状况及政策环境变化，审慎评估投资决策。