九安智能盈利能力可持续性分析报告

基于收集到的信息，我现在为您提供九安智能的深度财务分析报告。

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广东九安智能科技股份有限公司是一家深耕智能视觉领域近20年的企业，于2025年末向深交所提交创业板IPO申请。公司主营业务涵盖智能摄像机模组、终端及配套设备的生产销售，同时提供数据流量包、云存储、AI服务及广告服务等运营服务[1][2]。

财务指标	2022年	2023年	2024年	年均复合增长率
营业收入（亿元）	4.84	6.45	7.80	26.95%
归母净利润（万元）	3,430.63	8,595.04	10,217.11	72.3%
扣非净利润（万元）	4,391.64	9,763.65	10,153.86	52.0%
基本每股收益（元）	0.69	1.75	2.11	-

数据显示，公司在过去三年实现了营收和净利润的双重高速增长，净利润年均复合增长率高达72.3%，远超营收增速，体现出良好的规模效应和盈利能力改善[1][3]。

最引人注目的是公司毛利率的大幅提升。根据招股说明书数据，2024年九安智能毛利率达到

，显著高于行业平均水平[4]。这一水平在智能视觉行业中处于领先地位，主要得益于：

1. 产品结构优化
   ：高毛利的云服务和AI服务收入占比提升
2. 规模效应显现
   ：产能利用率提高，单位固定成本摊薄
3. 供应链整合
   ：核心零部件自研比例提升

盈利能力指标	2022年	2023年	2024年
毛利率	约45%	约52%	61.16%
净利率	7.1%	13.3%	13.1%
ROE	18.40%	35.99%	30.15%

净利润率从2022年的7.1%提升至2024年的13.1%，净资产收益率（ROE）保持在30%以上的高位，体现出较强的盈利能力和股东回报水平[1][3]。

根据招股说明书及行业分析数据，九安智能员工总数从

，降幅超过45%[4][5]。这一变化引发了市场对公司增长质量和发展可持续性的担忧。

人员类别	变化趋势	占比变化
研发人员	保持稳定/略有增加	显著提升
销售人员	有所减少	略有下降
生产人员	大幅缩减	显著下降

研发人员占比从约25%提升至约

，研发人员平均薪资达到[4][5]。这一变化表明公司正在从劳动密集型制造向技术驱动型转型。

1. 自动化生产改造
   ：引入智能化生产线，减少对生产工人的依赖
2. 外包策略调整
   ：将部分非核心生产环节外包给专业代工厂
3. 效率提升驱动
   ：通过数字化管理提升人均产出
4. 成本控制压力
   ：在IPO前夕优化人员结构，提升利润率指标

公司	2024年营收	2024年净利润	市场地位
萤石网络（海康威视子公司）	54.42亿元	5.04亿元	行业龙头
同为股份	11.62亿元	2.00亿元	第一梯队
九安智能	7.80亿元	1.02亿元	第二梯队
安联锐视	6.91亿元	0.71亿元	第二梯队
觅睿科技	7.43亿元	0.82亿元	第二梯队

九安智能与行业龙头萤石网络存在约

和，在规模上处于明显劣势地位[2][6]。

根据Statista数据，全球民用安防市场规模预计2029年达到

，智能安防摄像机市场规模将增至242亿美元。中国市场2029年智能安防摄像机规模预计达50亿美元，用户数量将突破2亿人，渗透率仍有较大提升空间[2][6]。

1. 赛道成长性好
   ：智能安防行业年均复合增长率超15%，市场空间广阔
2. 研发投入加大
   ：研发费用率从2024年的13.45%提升至2025年上半年的
   15.28%
   ，技术壁垒持续巩固[4]
3. 云服务业务发力
   ：AIoT生态体系逐步搭建，云平台服务毛利率超70%
4. 客户结构优化
   ：与Wyze、小米、Roku等国际知名品牌建立合作关系

1. 员工缩减的可持续性存疑
   ：人员优化带来的成本下降空间有限，未来可能面临反弹压力
2. 巨头挤压加剧
   ：萤石网络市场份额达12.4%，出货量连续多季度稳居全球第一[2]
3. 毛利率波动风险
   ：从2022年到2024年毛利率波动幅度较大，反映成本控制能力有待加强
4. 现金流状况
   ：经营活动产生的现金流量净额从2023年的5,708万元降至2024年的3,553万元[1]

挑战维度	具体表现
技术转化	如何将研发投入转化为市场竞争力
渠道建设	在巨头垄断格局下拓展市场空间
人才保留	人员优化后如何保持核心团队稳定性
品牌建设	提升品牌溢价能力，摆脱代工依赖

考虑到九安智能：

• 净利润年均增长72.3%
• 毛利率61.16%领先行业
• 研发投入持续加大

当前估值需关注其

与之间的平衡。

1. 成长质量存疑
   ：员工大幅缩减可能透支未来成本优化空间
2. 竞争壁垒不足
   ：与萤石网络技术差距明显
3. 客户集中度风险
   ：ODM模式对大客户依赖度较高
4. IPO审核不确定性
   ：已被列入2026年首批现场检查名单[2]

九安智能在智能视觉赛道展现出良好的成长性和盈利能力改善，毛利率的大幅提升和净利润的快速增长是其核心亮点。然而，

引发了对其盈利增长质量的担忧。

从可持续性角度评估：

• 短期
  （1-2年）：依靠人员优化和规模效应，盈利能力有望维持
• 中期
  （3-5年）：面临巨头竞争压力，技术转化能力是关键
• 长期
  （5年以上）：需建立差异化竞争优势，摆脱对成本优化的依赖

投资者需密切关注公司IPO后的

、以及，以判断其盈利增长的真正可持续性。

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[1] 证券时报 - 《九安智能创业板IPO获受理》(https://www.stcn.com/article/detail/3559045.html)

[2] 新浪财经 - 《巨头在前，九安智能迎难闯关》(https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-06/doc-inhfkskp8245315.shtml)

[3] 证券时报数据 - 九安智能招股说明书财务数据

[4] 新浪财经 - 九安智能财务指标图表 (https://n.sinaimg.cn/finance/transform/520/w832h488/20251231/26aa-eff405ee5718277f42b0622c4121789a.png)

[5] 新浪财经 - 员工数据对比图表 (https://n.sinaimg.cn/finance/transform/327/w632h495/20251231/2dd1-fd95f1299dcfb84f2e54984dd41e79b4.png)

[6] 北京商报 - 行业分析报道 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-07/doc-inhfkwse5695737.shtml)