中长期资金加速入市对A股估值中枢与投资风格切换的影响分析

基于收集的最新资料，我将从专业金融分析师的角度，对中长期资金加速入市对A股市场估值中枢和投资风格切换的影响进行系统分析。

中长期资金加速入市对A股市场估值中枢与投资风格切换的影响分析

一、中长期资金入市的最新进展与规模

根据证监会副主席陈华平在第30届中国资本市场论坛上的发言，截至2024年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由2024年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右[1]。这一数据表明，中长期资金入市已进入加速通道。

从2025年的最新数据来看，截至2025年8月末，中长期资金持有A股流通市值达到21.4万亿元，较年初增长28%[2]。截至2025年三季度末，保险公司持有股票账面余额为3.07万亿元，较2024年底增长6406.13亿元，增幅达26.38%[3]。公募基金持有A股流通市值超7万亿元，已成为A股市场规模最大的专业机构投资者[2]。

表1：中长期资金入市规模变化（2024-2025）

资金类型	2024年初规模	2024年末规模	2025年增幅
中长期资金合计持有A股流通市值	约17万亿元	约23万亿元	36%
权益类基金规模	8.4万亿元	11万亿元	31%
保险公司股票投资余额	约2.43万亿元	3.07万亿元	26.38%

二、对A股市场估值中枢的影响

2.1 估值修复与中枢抬升

中长期资金的持续入市对A股估值中枢产生了显著的抬升作用。根据华泰证券的研究，2025年下半年有望再迎估值中枢抬升机会[4]。中金公司指出，2025年A股市场的驱动力主要体现为估值修复，2026年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要[5]。

从横向比较来看，相较于全球主要市场，A股仍然具有估值优势。华西证券的研究显示，截至2025年12月5日，上证指数、深证成指和创业板指的PE（TTM）分别为16.33倍、30.18倍和39.82倍，均位于2010年以来的历史中位数附近。相比之下，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数的PE分别为29.38倍、42.14倍和30.58倍，均显著高于历史中位数[6]。

2.2 估值抬升的驱动机制

第一，流动性宽松支撑估值上行。

宏观流动性宽松对微观流动性形成更强支撑，随着利率下行，股票估值的吸引力越来越高[7]。在低利率环境下，权益类资产的相对配置价值显著提升。

第二，"长钱"入市的制度红利。

2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确将保险、社保、年金、公募等作为重点引导对象[8]。长周期考核机制的实施极大改善了过往A股市场"长钱短投"的现象，使中长期资金能够真正发挥"压舱石"作用[2]。

第三，盈利拐点预期增强。

根据华安证券测算，全部A股在2026年四个季度的单季度盈利规模都有望创2020年以来的新高，高盈利规模为估值消化和行情进一步演绎打下了良好基础[6]。企业盈利的实质性改善将成为市场稳健上行的关键支撑。

2.3 估值中枢的中长期展望

长江证券认为，在中长期资金入市的背景下，中国股市的证券化率仍有较大提升空间[9]。招商证券判断，随着"政策底、市场底、经济底"依次出现框架有效性回归，2026年有望启动"牛市2.0"行情[10]。上银基金指出，当前"A股自由流通市值/居民存款余额"指标仍处于历史低位，意味着居民资产向权益市场迁移的过程才刚刚开始[11]。

三、对投资风格切换的影响

3.1 机构化进程加速与风格重塑

中长期资金的加速入市正在深刻改变A股市场的投资者结构和投资风格。程凤朝教授指出，长期资金偏好治理规范、具备持续创新能力的优质企业，有助于带动资本更多流向实体经济和新质生产力领域[12]。

表2：2025年A股市场风格演变回顾

时间段	主导风格	驱动因素
年初至2月底	科技成长	DeepSeek引发AI产业链行情
3月初至4月初	大盘占优	科技拥挤后叠加维稳需求
6月底至9月底	小盘跑赢	流动性提升、居民存款搬家
8月底至年底	风格均衡化	宏观环境支持但小盘估值偏高

3.2 价值投资理念的深化

中长期资金的入市推动了价值投资理念在A股市场的深化。中金公司研究显示，2025年年初到二月底，市场以科技成长为主线，成长跑赢价值；此后至六月底，由于部分科创行业涨幅较大叠加外部关税影响，价值跑赢成长[5]。

华泰证券指出，在低利率环境持续的背景下，险资因现金收益压力或仍倚重红利策略并增配高息股。随着红利股估值快速抬升，其股息率吸引力有所下降，险资的红利策略正从过去"买买买"的1.0阶段，转向"拣麦穗"的2.0阶段[3]。

3.3 哑铃型策略的流行

2025年，"哑铃型"配置策略成为市场主流。中信建投证券指出，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道[4]。德邦证券认为，"哑铃型"策略是2025年值得关注的权益资产布局主线，"哑铃"的一端是优质红利资产，另一端是代表新质生产力的科技成长板块[13]。

南方基金宏观策略部联席总经理唐小东建议投资者在2026年做相对均衡的配置，价值与成长、大盘与中小盘均可适度均衡[14]。这一建议反映了机构投资者对未来风格切换的预期。

3.4 风格切换的催化剂

宏观因素：

中泰证券分析，宏观环境仍偏向成长，但新兴成长板块的大小盘风格逐渐变得更加均衡。随着科技创新领域在A股市场中的地位逐步提升，大市值企业中新兴成长占比增加、新兴成长板块的市值分布上大市值占比也有所增加[5]。

政策因素：

"十五五"规划开局之年，政策对科技创新的支持力度持续加大。景顺长城看好工业金属和贵金属在全球新格局下重定价机会；海富通基金认为，与全球大宗上涨周期共振，将推动资源品与顺周期行业阶段性占优[14]。

盈利因素：

南方基金指出，2025年A股的上涨主要由流动性宽松带来的估值修复驱动，2026年企业盈利的实质性改善将成为市场能否稳健上行的关键[14]。

四、机构投资者的配置偏好变化

4.1 险资配置动态

中泰证券研究显示，2025年三季度末，险资共出现在633家上市公司的前十大流通股股东名单中，合计持股市值为6510亿元。险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行（3165.2亿）、公用事业（414.3亿）、交通运输（381.6亿）、通信（359.4亿）和电力设备（244.6亿）[3]。

4.2 公募基金配置动态

银河证券研究显示，截至2025年第三季度末，主动偏股型基金持有股票市值3.58万亿元，环比增加0.63万亿元。其中，持有A股市值2.99万亿元，增加0.54万亿元。资产配置结构中，股票仓位由二季度末的84.24%上升至85.62%，处于2005年以来历史高位水平[3]。

基金公司自购行为呈现出向头部集中的态势和长期化特征。2025年基金公司自购交易金额合计高达5626.58亿元，相比2024年大幅增长51.8%[15]。其中，指数型基金成为自购重点布局方向，被动指数型债券基金、被动指数型基金、增强指数型基金三类产品的自购金额合计占比超53%[15]。

4.3 外资配置动态

外资对于A股市场的关注度日益提升。Wind数据显示，2025年以来，外资机构已累计调研A股上市公司逾9000次，主要集中在人工智能、工业自动化、新能源、半导体及消费电子等高景气度产业链[3]。截至2025年三季度末，QFII机构在856家A股上市公司十大流通股股东名单中现身，较2024年底的781家明显增加，外资机构合计持仓市值高达1504亿元，相比2024年底增加超330亿元，增幅达28.4%[3]。

五、结论与展望

5.1 核心结论

对估值中枢的影响：