长鑫科技科创板IPO分析：3000亿估值与DRAM技术竞争力评估

基于收集到的最新信息，我将为您提供长鑫科技科创板IPO及其DRAM技术竞争力的全面分析报告。

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长鑫科技于2025年12月30日正式申报科创板IPO，成为科创板第一家采用

申报上市的公司[1][2]。这一制度创新由证监会于2025年6月推出，旨在减少上市"曝光"时间，降低敏感信息暴露带来的竞争风险。

• 2025年6月
  ：完成上市前最后一轮融资，阿里云豪掷61亿元认购3.85%新增注册资本，将Pre-IPO估值推升至
  1584亿元
  [1]
• IPO拟募资
  ：
  295亿元
  （扣除发行费用后），创科创板历史新高[2]
• 拟发行估值
  ：按新发行股份不低于发行后总股本10%倒推，预期拟发行估值约
  2950亿元
  ，较半年估值实现翻倍[2]

估值方法	计算依据	估值结果
发行价倒推	募资295亿÷10%	≈2950亿元
市销率法(PS)	2025年营收478亿×15.32倍PS	7325亿元
美光对标	550亿营收×13倍PS	7150亿元
美光对标	20-35亿净利润×423倍PE	8400亿元+

根据招股说明书，长鑫科技此次IPO募资将主要用于[2]：

• 75亿元
  ：晶圆产线改造升级
• 130亿元
  ：DRAM技术升级
• 90亿元
  ：前瞻技术研发

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长鑫科技成立于2016年，经过近十年的技术积累，已实现重大突破：

阶段	里程碑	技术水平
2019年	推出8Gb DDR4产品	实现中国DRAM"从0到1"突破[1]
2020年	19nm制程量产	进入先进1Xnm阶段[3]
2024年	17nm DDR4产品	良率达80%，成本低于韩厂15-20%[4]
2025年	LPDDR5系列量产	12GB LPDDR5芯片完成品牌验证[4]

• 已跳过18nm工艺，直接研发17nm制程[3]
• 产品覆盖DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5系列
• 采用主流
  堆电容DRAM技术
  （与三星等大厂一致），利于未来技术升级[3]

根据Omdia数据，2024年全球DRAM市场份额呈现高度垄断格局[1]：

排名	公司	市场份额	备注
1	三星电子	40.35%	全球龙头
2	SK海力士	33.19%	第二大厂商
3	美光科技	20.73%	第三大厂商
4	长鑫科技	3.97%	全球第四、中国第一 [1]

• 三巨头牢牢占据**约95%**市场份额[1]
• 长鑫科技是唯一进入全球前四的中国企业
• 2025年产能有望增长至与美光科技相近水平[4]

指标	长鑫科技	三星/SK海力士/美光	差距分析
最先进制程	17nm	10nm级（预计2025年进入1c nm）	约2-3代差距
全球份额	3.97%	前三合计95%	追赶空间巨大
技术节点	1Xnm	1Y/1Z/1α nm	需持续突破
工艺稳定性	80%良率	90%+良率	仍有提升空间

• 成本优势
  ：17nm DDR4产品单位晶圆成本较韩国厂商低
  15%-20%
  [4]
• 本土市场
  ：国内市场需求占全球存储需求超过
  30%
  [4]
• 增速领先
  ：2024年营收增速166%，远超SK海力士81%、美光64%[1]

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财务指标	2022-2024年	2025年(E)	备注
营收	持续增长	550-580亿元	2025年1-9月同比+97.79%[1]
净利润	累计亏损375亿元	20-35亿元	2025年有望扭亏为盈[1]
毛利率	处于爬坡期	35%	DRAM涨价潮推动
扣非净利润	亏损	28-30亿元	主业盈利改善

1. 行业周期反转
   ：2025年下半年DRAM经历"狂欢式涨价潮"[1]
2. 产能利用率提升
   ：产能爬坡摊薄固定成本
3. 规模效应显现
   ：营收规模扩大降低单位成本
4. 良率改善
   ：17nm产品良率达80%[4]

• DRAM具有
  大宗商品属性
  ，强周期特征明显
• 巨额折旧影响：2024年、2025年上半年折旧分别为149亿元、113亿元，占营收比例超过50%[2]
• 技术迭代、需求变化、贸易政策均可能影响业绩

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公司	市销率(PS)	市盈率(PE)	备注
美光科技	13倍	423倍	国际DRAM龙头[1]
三星电子	-	-	受集团估值影响
中芯国际	15倍	200倍	科创板半导体龙头[1]
长鑫科技(拟)	15.32倍	待定	市场法估值[2]

• 稀缺性
  ：A股"存储芯片第一股"，国产替代核心标的
• 成长性
  ：营收增速远超行业巨头
• 政策支持
  ：半导体国产化战略核心标的
• 行业地位
  ：全球第四、中国第一的DRAM厂商

• 尚未实现稳定盈利（2025年刚扭亏）
• 技术与海外巨头仍有2-3代差距
• DRAM行业周期波动大
• 国际贸易政策不确定性

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1. 国产替代先驱
   ：打破美韩DRAM垄断，实现"从0到1"突破
2. 成本竞争力
   ：单位晶圆成本较韩国厂商低15-20%
3. 本土市场优势
   ：背靠全球最大消费电子市场
4. 产业协同
   ：兆易创新、阿里云、小米等产业链股东支持
5. 资本支持
   ：大基金二期、国资、产业资本多重背书

风险类型	具体内容	影响程度
技术风险	与巨头存在2-3代制程差距	高
周期风险	DRAM价格波动影响盈利能力	高
政策风险	国际贸易限制、出口管制	中高
竞争风险	三巨头通过规模效应挤压生存空间	中
财务风险	巨额折旧持续影响利润	中

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长鑫科技IPO估值近3000亿元具有

：

• 稀缺性溢价：A股存储芯片第一股
• 成长性溢价：营收增速远超行业
• 国产替代溢价：政策支持下的战略价值

但需注意：

• 若按7000亿元以上市销率估值，则需持续高速增长支撑
• 短期估值偏高可能面临市场消化压力
• DRAM周期属性可能导致业绩波动

• ✅ 实现中国DRAM从无到有的突破
• ✅ 17nm制程良率达80%，成本优势明显
• ✅ 全球份额快速提升至3.97%
• ✅ 产品线覆盖主流DRAM规格

• ❌ 与三星/SK海力士仍有2-3代技术差距
• ❌ 全球份额仍较低，规模效应待释放
• ❌ 高端制程研发能力需持续验证

长鑫科技作为中国存储芯片的标杆企业，其技术竞争力正处于快速提升期。随着科创板上市融资支持，有望加速技术迭代、扩大产能规模，逐步缩小与国际巨头的差距。但投资者需关注DRAM行业周期波动、技术突破进展以及国际贸易政策变化等因素带来的风险。

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[1] 证券时报 - "存储芯片第一股"史诗级IPO！3000亿长鑫科技来了 (https://www.stcn.com/article/detail/3571683.html)

[2] 新浪财经 - 长鑫科技IPO：计划募资金额为科创板历史第一 (https://finance.sina.com.cn/stock/observe/2026-01-08/doc-inhfqtyr6649876.shtml)

[3] 民生证券 - 长鑫引领大陆DRAM自制浪潮产业链有望充分受益 (http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202002251375443056_1.pdf)

[4] 中国电子报 - 长鑫科技启动上市辅导1400亿估值冲击"存储芯片第一股" (http://dianzibao.cb.com.cn/images/2025-07/14/23/2611C03B.pdf)