五洲新春人形机器人丝杠业务深度分析

现在我将为您呈现一份系统全面的五洲新春人形机器人丝杠业务分析报告。

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五洲新春（股票代码：603667.SS）是一家专注于精密制造领域的工业企业，主营业务包括轴承、汽车零部件和丝杠产品。近年来，公司积极布局人形机器人丝杠这一新兴赛道，依托二十余年的精密制造工艺，将丝杠业务作为战略新兴方向重点发展[0][1]。

从资本市场表现来看，公司股价自2024年以来表现强劲，近一年涨幅超过163%，近三年涨幅更是高达489.51%，反映出市场对公司丝杠业务的乐观预期[0]。然而，当前公司市盈率（PE）高达330.35倍，市净率（PB）为10.15倍，表明估值已充分反映市场对未来的高增长预期[0]。

2025年12月，五洲新春10亿元定增方案获上交所审核通过，这是公司丝杠业务发展的重要里程碑[1][2]。募集资金将主要投向"具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目"，项目总投资达10.55亿元[1]。

产品类型	产能规划	单机用量	可配套人形机器人数量
行星滚柱丝杠	98万套	14个/台（Optimus Gen2）	约7万台
微型滚珠丝杠	210万套	28个/台（灵巧手）	约7.5万台
通用机器人专用轴承	7万组	-	约7万台

从产能设计来看，公司的行星滚柱丝杠产能（98万套）按Optimus Gen2的14个用量计算，可对应约7万台人形机器人的大臂等负载传动关节需求；微型滚珠丝杠（210万套）按28个用量计算，可对应约7.5万台人形机器人的灵巧手手指关节需求[1]。

根据公告，该项目建设期为3年，叠加此前的募投产能，公司可配套约8万台人形机器人和135万台智能汽车的丝杠产能，对应年产值在20亿元以上[2]。这意味着大规模产能释放预计要到2027年后才能实现。

2026年被视为人形机器人量产的关键年份，主要玩家均给出了万台级以上的产能目标：

企业	2026年计划产能	行星滚柱丝杠需求
特斯拉	5-10万台	70-140万套
宇树科技	约10万台	约140万套
智元机器人	约1万台	约14万套
优必选	约1万台	约14万套
Figure AI	2-5万台	约28-70万套
合计	约19-27万台	约266-382万套

特斯拉作为行业领头羊，其Optimus机器人计划2025年生产"一千至数千台"，2026年目标提升至5-10万台，并以每年十倍增速扩张[1]。马斯克更提出2035年累计交付百万台的长期规划[2]。

根据华鑫证券研究，到2030年应用在人形机器人的行星滚柱丝杠价值量将达229.6亿元，2024-2030年复合增长率（CAGR）高达154.1%[2]。浙商证券测算，包括行星滚柱丝杠、T型丝杠在内的线性执行器价值量占整机的19.4%，是整机价值量最大的环节[2]。

应用在特斯拉Optimus的行星滚柱丝杠单价约2000元/个，滚珠丝杠价格在200-600元之间[2]。以Optimus Gen2为例，整机丝杠价值量约为：

• 行星滚柱丝杠：14 × 2000元 = 28,000元
• 微型滚珠丝杠：28 × 400元 = 11,200元
• 合计约39,200元

指标	数值
五洲新春行星滚柱丝杠产能	98万套
行业2026年行星滚柱丝杠最低需求	266万套
行业2026年行星滚柱丝杠最高需求	382万套
供需缺口（保守估计）	168万套
供需缺口（乐观估计）	284万套

从数据可以看出，2026年行业对行星滚柱丝杠的需求约为266-382万套，而五洲新春的产能（98万套）仅能满足行业需求的25.7%-36.8%，存在明显的供需缺口。

五洲新春在丝杠领域具备以下竞争优势：

：公司反向式行星滚柱丝杠精度达C5级，成本仅为日本THK的1/3，并突破了1.8毫米微型滚珠丝杠技术瓶颈[2]。行星滚柱丝杠相比传统滚珠丝杠具有更高承载能力（额定载重能力是3-6倍）、更长寿命（可达10-15倍）和更小体积（缩小约1/3）[2]。

：公司通过与新剑传动的深度合作，成功切入北美客户（特斯拉）供应链[2]。2025年3月，双方签订战略合作框架协议，针对行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠等产品展开多维度合作[3]。五洲新春此前曾在投资者互动平台表示，特斯拉北美工厂驱动电机轴承定点斯凯孚，斯凯孚的轴承套圈由公司独家供应[3]。

国内人形机器人丝杠市场呈现"三足鼎立"格局，主要玩家包括恒立液压、五洲新春和北特科技[2]：

公司	产能布局及进度	对应年产值
恒立液压	2024年已投产年产10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸；2025年11月年产66万米标准滚珠丝杠项目投产	超30亿元
五洲新春	2025年12月定增获批，建设期3年，2027年后大规模投产	20亿元以上
北特科技	2024年投资18.5亿元建设昆山基地，2025年底完工，2026年量产，产能260万套行星滚柱丝杠	未披露

从产能释放节奏来看，

，2026年行业放量期将率先受益[2]。北特科技凭借更大的产能规模（260万套行星滚柱丝杠）在业绩上将更具弹性[2]。而五洲新春的大规模产能释放预计要到2027年后，存在一定的产能释放滞后风险。

值得注意的是，2022年前四大海外供应商在全球行星滚柱丝杠市场市占率约78%，国内仅南京工艺、济宁博特各占约8%[2]。这意味着国产替代空间巨大，五洲新春等国内企业有望凭借成本优势和本土化服务抢占市场份额。

根据最新财务数据，五洲新春当前财务状况呈现以下特点[0]：

• ROE（净资产收益率）：3.10%，处于较低水平
• 净利润率：2.66%，盈利能力有待提升
• 流动比率：1.40，流动性较好
• 财务风险：低风险

公司2025年前三季度净利润增速较为乏力，陷入负增长状态[2]。从盈利能力的绝对值来看，恒立液压、五洲新春以及北特科技三家公司的净利润率分别为26.85%、4.1%和5.67%，差距明显[2]。

：五洲新春的募投项目建设期为3年，大规模产能释放要到2027年后，而2026年行业将进入放量期，公司可能错失行业爆发初期的红利[2]。

：丝杠产品具有较高的技术壁垒，且公司尚未获得相关客户定点，若丝杠产品研发不及预期可能影响公司财务情况[1]。

：人形机器人目前尚未实现大规模商业化，若量产进度不及预期可能影响公司下游需求[1]。

：当前公司市盈率（PE）高达330.35倍，若业绩不能兑现高增长预期，存在估值回调风险[0]。

1. 产能规划匹配度
   ：五洲新春98万套行星滚柱丝杠产能可满足行业需求的25.7%-36.8%，无法完全覆盖2026年约266-382万套的行业需求，存在168-284万套的供需缺口。

2. 产能释放时机
   ：公司产能释放时间（2027年后）晚于行业放量拐点（2026年），可能错失行业爆发初期的市场份额。

3. 竞争优势
   ：公司具备技术成本优势（C5级精度、成本为日本THK的1/3）和供应链优势（通过新剑传动切入特斯拉供应链）。

4. 行业前景
   ：人形机器人丝杠市场空间广阔，2024-2030年复合增长率预计达154.1%，国产替代空间巨大。

五洲新春作为人形机器人丝杠领域的核心标的，长期成长逻辑清晰，但短期面临产能释放滞后和估值较高的风险。建议投资者重点关注：

1. 定增进度
   ：关注10亿元定增的最终落地时间和实际投资进度；
2. 客户定点
   ：跟踪公司是否获得特斯拉等头部客户的正式定点；
3. 产能爬坡
   ：关注2026年后的小批量产能释放情况；
4. 业绩兑现
   ：2026年后业绩能否实现高速增长以支撑当前高估值。

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[0] 金灵API - 五洲新春（603667.SS）公司概况与财务数据

[1] 东吴证券 - 《五洲新春（603667）精密制造领域龙头，丝杠布局领先未来可期》深度研究报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202503041644047989_1.PDF)

[2] 36氪 - 《万亿人形机器人赛道，哪个环节最可能爆发？》 (https://www.36kr.com/p/3636380217885702)

[3] 21财经 - 《五洲新春募资10亿，剑指7万台人形机器人量产》 (https://www.21jingji.com/article/20250617/herald/05cf32584a26e6fdfc4a7e696cbf7333.html)

[4] 新浪财经 - 《五洲新春：10亿元定增通过，卡位人形机器人、智能汽车两大核心赛道》 (https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2025-12-08/doc-inhaaexm2539423.shtml)

[5] 澎湃新闻 - 《新剑传动冲刺IPO，人形机器人行星滚柱丝杠年产目标百万台》 (https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32359343)

[6] 观察者网 - 《新剑传动冲击IPO，特斯拉人形机器人核心零部件供应商》 (https://user.guancha.cn/main/content?id=1582316&s=fwtjgzwz)