雅迪控股研发投入与产品创新分析报告

基于我收集到的资料，我将为您提供关于雅迪控股研发投入与产品创新关系的深度分析报告：

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根据国信证券研究报告及公司官方披露数据，雅迪控股近年来的研发投入呈现

态势：

年份	研发费用（亿元）	研发费用率	同比变化
2022年	11.06	约3.5%	—
2023年	11.92	约3.5%	+7.8%
2024年	11.47	4.1%	+0.6pct
2025H1	6.24	—	同比+27%

：2022-2024年三年累计研发投入高达，2024年研发费用率较2023年提升0.6个百分点，表明公司不仅没有削减研发投入，反而在持续加大[1][2]。

公司	2023年研发费用（亿元）	研发费用率	定位
雅迪控股	11.92	约3.5%	传统龙头
九号公司	—	6.0%	智能化新锐
爱玛科技	5.9	约2.8%	传统龙头
新日股份	1.1	约2.7%	二线传统

：雅迪的领先于爱玛、新日等传统竞争对手，但研发费用率（6.0%），这反映出两家公司在战略定位上的根本差异[3]。

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雅迪的研发投入已转化为多项实质性技术成果：

技术领域	创新成果	市场影响
电池技术	首创石墨烯电池专利技术（常青藤石墨烯铅酸电池）	24个月换新，200次充放电无衰减
续航系统	TTFAR 6.0长续航系统	续航里程突破 200公里
智能化	智行智能系统	解锁、电池管理、GPS定位一体化
安全系统	针对颠簸、湿滑、陡坡、夜间场景的专用控制系统	差异化安全体验

雅迪已建立起较为完善的研发体系：

• 专利储备
  ：超
  1900项
  专利[4]
• 研发平台
  ：1家国家级工业设计技术中心、2个CNAS国家级企业实验室、6家行业领先水准技术研发中心
• 全球布局
  ：8大产研基地（国内6个+海外2个）
• 自主研发
  ：在电池、电机、电控等核心部件的自主研发方面取得突破性进展[4]

产品系列	定位	市场表现
冠能系列	长续航、高端	累计销量突破 1500万台
飞越系列	高性能、年轻化	2024年重点打造
摩登系列	女性用户、轻便	2025年2月海南发布会正式推出
VFLY子品牌	超高端市场	品牌向上探索

：2023年冠系列/三轮/海外及飞越系列销量占比合计达到，较此前有明显提升[3]。

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市场上关于"研发投入不足"的质疑主要源于以下因素：

质疑角度	实际情况
智能化水平落后	在7000元以上高端市场，雅迪市占率仅 4.1% ，远低于九号（51.7%）和小牛（43.8%）[5]
单车售价偏低	2024年雅迪单车均价1487元，2025年提升至约2340-2380元，但仍低于九号、小牛
研发费用率差距	雅迪约3.5-4.1%，九号高达6.0%，存在明显差距

1. 绝对规模领先
   ：在传统两轮车企业中，雅迪的研发投入金额处于行业前列

2. 研发费用率提升
   ：2024年研发费用率提升至4.1%，较2023年提升0.6个百分点，表明研发强度在增加[1]

3. 持续性投入
   ：2025年上半年研发费用6.242亿元，同比增长27%，保持高速增长[2]

4. 投入结构偏向
   ：雅迪的研发投入更多聚焦于
   核心技术突破
   （电池、电机、电控），而非智能化软件层面

指标	雅迪	比亚迪（参考）
2024年研发费用	11.47亿元	399.19亿元
2024年销量	1300万辆	302万辆
单车研发分摊	88元/辆	约12452元/辆

：由于雅迪采取策略，单车利润仅约97.8元，难以支撑高单车研发分摊。规模优势未能有效转化为研发成本摊薄效应[5]。

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维度	影响分析
续航能力	通过TTFAR长续航系统和石墨烯电池技术，建立了显著的续航优势，冠能系列成为市场标杆
成本控制	自主研发核心部件（电池、电机、电控），降低供应链成本，提升毛利率弹性
品牌高端化	冠能系列累计1500万台销量证明，技术创新能够支撑品牌升级
海外拓展	技术实力为全球化提供支撑，印尼、越南等海外基地建设加速[4]

维度	影响分析
智能化滞后	与九号、小牛相比，雅迪在智能化（APP互联、智能解锁、辅助驾驶）方面存在差距
高端市场突破困难	7000元以上市场占有率仅4.1%，高端消费者对雅迪"中低端"品牌认知难以短期内改变
单车利润微薄	2024年单车净利润约97.8元，研发投入难以向高风险、长周期的智能化创新倾斜
渠道负担	4万销售网点的庞大体系带来成本压力，渠道升级转型需要时间和资金[5]

2025年上半年业绩显示积极信号：

• 营业收入
  191.9亿元
  ，同比增长33.1%
• 净利润
  16.49亿元
  ，同比增长59.5%
• 毛利率和净利率均创历史新高
• 销量回升带动规模效应显现

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• 雅迪的研发投入在
  绝对规模
  上领先传统竞争对手
• 研发费用率持续提升，2024年达到4.1%
• 投入方向更侧重
  核心技术突破
  （电池、续航）而非智能化软件

• 石墨烯电池、TTFAR长续航系统等技术成果显著
• 冠能系列1500万台累计销量证明技术创新支撑品牌高端化
• 支撑公司在行业复苏期实现业绩快速增长

• 与九号、小牛相比，智能化水平存在差距
• 高端市场份额偏低，品牌认知转型需要时间
• 需在保持续航优势的同时，加快智能化布局

• 行业价格战持续，影响利润率恢复
• 智能化转型进度不及预期
• 高端市场份额提升面临挑战
• 渠道库存压力可能反复

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[1] 国信证券 - 《雅迪控股（01585.HK）2024年利润承压，2025年有望迎来恢复》 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202504031650825145_1.pdf)

[2] 雅迪控股 - 《截至2025年6月30日止六个月中期业绩公告》 (https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0826/2025082600308_c.pdf)

[3] 国联证券 - 《雅迪控股(01585)港股公司深度研究》 (https://reportify-1252068037.cos.ap-beijing.myqcloud.com/media/production/s_e90d5d7a_e90d5d7a60545424d317d91f286dbf89.pdf)

[4] 解放日报 - 《雅迪海外"加速跑"，靠新质生产力》 (https://www.jfdaily.com/wx/detail.do?id=753352)

[5] 维科号 - 《“虚胖"雅迪：全球第一"大而不强”》 (https://mp.ofweek.com/ce/a256714594537)

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如需更深入的

，包括：

• 详细的财务报表与财务比率分析
• DCF内在价值估值
• 技术指标与股价趋势分析
• 与九号公司、爱玛科技的详细对比

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