邦泽创科IPO前业绩突增的可持续性分析

现在我将为您系统分析邦泽创科IPO前业绩突增的可持续性问题。基于收集到的公开资料和监管问询信息，我将从多个维度进行深入剖析。

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邦泽创科（广东邦泽创科电器股份有限公司）于2025年6月13日递交招股书，拟在北交所上市。2026年1月8日，公司IPO申请获上市委员会通过[1]。

财务指标	2022年	2023年	2024年	2025年(预计)
营业收入(亿元)	10.71	11.68	15.10	17.6-18.2
归母净利润(万元)	714.12	10,800	14,800	16,000-17,000
同比增长率	-	1412%	37%	8%-15%
毛利率	28.78%	39.46%	40.22%	约41%

从数据可以看出，邦泽创科在IPO前呈现出显著的业绩跃升，尤其是2023年净利润实现爆发式增长，从714万元跃升至1.08亿元，增幅高达1412%[2]。

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根据招股说明书及问询回复，邦泽创科业绩增长主要源于以下因素[2][3]：

• 2023年碎纸机等单价较高的自有品牌/授权品牌业务销售占比增加
• 自有品牌线上销售收入占主营业务收入比例从2022年的49.96%提升至2023年的62.53%
• 这部分业务毛利率较高，带动整体毛利率从28.78%提升至39.46%

• 公司通过亚马逊等海外电商平台实现的销售收入占主营业务收入比例从2022年的48.45%提升至2023年的60.54%
• Amazon已成为公司最重要的销售渠道

• 2024年ODM业务扩充现有客户产品品类及持续开发新客户
• ODM业务收入较上年度增加1.52亿元，增幅36.78%

2023年度毛利率大幅上升的主要原因包括[4]：

1. 产品销售模式结构变化
   ：高毛利率的自有品牌业务占比提升
2. 产品精益改善
   ：降低产品单位成本
3. 海运费价格下降
   ：前期海运成本压力缓解
4. 原材料采购价格下降
   ：成本端压力减小
5. 美元兑人民币汇率上升
   ：利好出口业务

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北交所上市委员会在审核过程中，重点关注了邦泽创科业绩增长的

，提出了多轮问询[1][3]：

• 碎纸机2023-2024年销售收入增长的可持续性
• 新产品定义及迭代更新对收入的影响
• 同一型号产品不同年度毛利率差异较大的原因

• 公司线上销售无在手订单的经营模式风险
• 与可比公司相比净利润增幅偏高的合理性
• 消费者即时购买模式的市场稳定性

• 对亚马逊平台的依赖程度（近60%）
• 平台政策变化可能带来的影响
• 封号风险及应对措施

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• 公司境外销售收入占比高达95%以上[2]
• 对亚马逊平台依赖度接近60%[2]
• 2022-2024年通过亚马逊实现的销售收入占比分别为48.45%、60.54%、58.49%
• 一旦平台政策调整（如封号、佣金上涨），将对公司造成直接影响

• 公司销售费用率远高于同行业可比公司[2]
• 高营销投入驱动的增长模式可持续性存疑
• 相比之下，研发费用率仅为2.15%-2.51%，显著低于行业平均的3.61%-4.42%

指标	2022年	2023年	2024年	2025年上半年
应收账款占营收比重	4.82%	11.23%	11.53%	21.36%
存货账面价值(亿元)	1.46	1.81	2.52	2.99
存货占流动资产比重	44.18%	40.34%	40.35%	46.88%

截至2025年上半年末，应收账款余额近2亿元，存货账面价值近3亿元，存在一定的资金占用压力[2]。

• 办公电器和家用电器市场竞争激烈
• 小熊电器、新宝股份、德尔玛等可比公司具有更强的品牌影响力和研发实力
• 邦泽创科产品品类相对单一，主要依赖碎纸机等办公产品

• 毛利率从2022年的28.78%提升至2025年上半年的41.44%
• 反映出产品结构优化和成本控制能力的提升

• ODM客户包括Amazon、Walmart、Sam’s Club、Best Buy、Staples等国际知名零售商
• 降低了对单一客户的依赖风险

• IPO募集资金将投向"邦泽创科电器智能制造基地项目"和"总部及研发中心项目"
• 有助于提升产能和研发能力，增强长期竞争力

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公司	2024年研发费用率	2024年毛利率	业务模式
小熊电器	4.09%	约32%	内销为主，自主品牌
新宝股份	3.94%	约17%	ODM为主
德尔玛	5.37%	约29%	品牌多元化
北鼎股份	5.14%	约49%	高端自主品牌
邦泽创科	2.51%	40.22%	跨境电商+ODM

• 邦泽创科研发费用率
  显著低于行业平均水平
• 毛利率表现
  优于多数可比公司
  ，主要受益于自有品牌占比提升
• 业务模式与新宝股份较为接近，但销售渠道更依赖电商平台

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• 2025年1-9月营收同比增长25.71%至13.54亿元，净利润同比增长24.77%至1.21亿元[2]
• 毛利率维持在40%以上的较高水平
• 预计2025年全年营收17.6-18.2亿元，净利润1.6-1.7亿元

• Amazon平台政策不确定性
• 高基数效应可能导致增速放缓
• 销售费用投入持续增加可能压缩利润空间

1. 研发投入不足
   ：研发费用率仅为行业平均水平的一半左右，产品创新能力受限
2. 品牌护城河不深
   ：依赖第三方平台，自有品牌溢价能力有待验证
3. 市场空间有限
   ：碎纸机等办公电器受无纸化办公趋势影响
4. 宏观经济风险
   ：高境外收入占比使公司易受汇率波动和国际贸易环境影响

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1. 业绩波动风险
   ：2023年爆发式增长后，2024年增速已回落至37%，2025年预计进一步降至8%-15%
2. 平台依赖风险
   ：近60%收入来自亚马逊，平台政策变化可能对公司造成重大影响
3. 毛利率下滑风险
   ：若自有品牌业务增长放缓或成本上升，毛利率可能回落
4. 募投项目风险
   ：智能制造基地和研发中心项目能否产生预期效益存在不确定性

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邦泽创科IPO前业绩突增主要由

、和三方面因素驱动。短期内公司业绩增长仍有一定惯性，但。

监管层对业绩真实性和可持续性的追问也反映了市场对此的关注。投资者应重点关注：

• 公司能否降低对亚马逊平台的依赖
• 研发投入能否提升以增强产品竞争力
• 自有品牌能否持续获得消费者认可
• 毛利率能否维持在当前水平

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[1] 证券时报 - “开年两企过会 北交所IPO审核再提速” (https://www.stcn.com/article/detail/3585438.html)

[2] 东方财富 - “邦泽创科与美的对赌往事：销售费用率远高同行，研发费用率偏弱” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260108134306653554700)

[3] OFweek - “北交所首例！广道数字财务造假被强制退市” (https://mp.ofweek.com/finance/a456714600627)

[4] 东方财富证券研究 - 邦泽创科招股说明书及审核问询函回复