河北"煤改气"政策调整对燃气公司影响深度分析

基于对最新政策动态和市场信息的全面检索与分析，我为您撰写这份关于河北"煤改气"政策调整对燃气公司影响的深度投研报告。

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河北省自2017年起大规模推进"煤改气"工程，作为京津冀大气污染治理的关键举措。该政策旨在通过以天然气替代散煤取暖，改善区域空气质量。据相关数据显示，2017-2018年冬季，北方空气质量明显改善，京津冀三地PM2.5年均浓度较2013年同比下降39.6%[1]。然而，这一环保成效的背后，也积累了诸多深层次矛盾。

截至2026年1月，河北"煤改气"政策正经历重大调整期：

：2025-2026年取暖季，河北农村天然气价格稳定在3.15-3.4元/立方米，较北京（2.61元/立方米）和天津（2.86元/立方米）高出20%-30%[2]。2026年1月，河北多地农村下调采暖季气价0.2元/立方米，部分发放200元补贴以缓解短期压力[3]。

：河北省"煤改气"初期采暖期用气补贴标准为1元/立方米，现已按政策逐步退坡至0.2元/立方米甚至更低[4]。省级补贴基本取消，地方财政补贴难以持续足额发放。河北省原设计补贴周期为9年：前3年每立方米补0.8元，第4-6年退坡50%，第7-9年仅25%[5]。

：政策层开始强调"宜气则气、宜煤则煤"的灵活原则，允许电代煤、生物质能、太阳能等多方式并行[6]。

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价格倒挂是当前城燃企业面临的核心挑战。城燃公司从上游"三桶油"购进天然气，但居民用户气价受管制无法同步上调，导致购销价差持续为负。以中国燃气（00384.HK）为例，2022年在河北省的煤改气项目亏损高达12亿元[7]。这种价格倒挂的本质机制在于：

• 国际气价上涨时，"三桶油"顺价销售给城燃公司
• 城燃公司无法向居民用户顺价（居民气价属于低价气范畴）
• 气价倒挂产生巨额亏损

城燃公司面临的补贴拖欠问题日益严重：

补贴类型	性质	拖欠情况
入户接驳费	煤改气工程一次性补贴	各市从5000-9000元/户不等，政府拖欠现象不罕见
气价倒挂补贴	购销价差补偿	需各地城燃企业主动申请，疫情三年地方政府财政紧张，拖欠普遍

2023年1月，河北省省长王正谱致信各市市长，批评部分地区煤改气气价倒挂补贴资金拨付比例低，要求对企业预拨付补贴总额的70%以上[8]。

根据市场数据，2024年龙头城燃公司价差维持在0.53-0.54元/方，而配气费合理值在0.6元/方以上，仍存在约10%的修复空间[9]。中国燃气中期报告显示，新增居民接驳同比下降25%，新增工业接驳同比下降8%，零售气量微降[10]。

河北地区燃气公司面临的压力具有明显的区域特征：

[11]：

• 缺乏资源禀赋：不同于山西（廉价煤层气）、山东（规模工商业用户）
• 煤改气规模最大：河北省超出年初制定"煤改"180万户总目标的40%
• 80%以上天然气依赖跨区管道输入，运距长、损耗大
• 农村用户分散，配气成本远高于城市集中供暖区域

河北农村的燃气供应主体多元，包括：

• 中石油等"三桶油"直供（大中城市）
• 省天然气公司直供
• 其他城燃企业转供（二级、三级气源）

经过层层转卖的二级、三级气源，不仅气源成本更高，且资源保障能力弱于一级气源[12]。

• 一个100户的村落一年用气量约100万立方米
• 管网铺设需逐户测算、精准施工，成本远高于为单个年用气量相当的工业用户铺设一条管道
• 农村燃气供应的安全风险与舆论压力更大
• 落后村落人员流失导致用气量萎缩

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作为河北煤改气项目的主要实施企业之一，中国燃气受冲击最为显著：

[13]：

• 零售气量：同比微降
• 管输贸易气：同比增长
• 居民接驳：新增-25%
• 工业接驳：新增-8%
• 自由现金流：如预期大增
• 派息：维持稳定

：股价表现承压，做空比例较高。瑞银维持"买入"评级，目标价由8.2港元上调至8.9港元[14]。

这类央企背景的城燃企业受煤改气冲击相对较小：

• 昆仑能源几乎没有农村煤改气项目
• 华润燃气农村煤改气项目占比很低
• 具有更强的上游资源整合能力和政府协调能力

新奥能源正推进私有化进程，市场关注其套利空间[15]。公司在综合能源服务领域布局积极，包括工商业储能、智慧交通等方向转型。

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尽管"管住中间、放开两头"的改革框架已基本建立，非居民气市场化比例已达87%，但居民气价调整机制和下游顺价仍面临挑战[16]：

• 国家发改委2023年推出的上下游价格联动机制允许终端气价随上游成本波动进行调整
• 但居民气价调整仍面临社会经济承受力考量
• 多数地区设定了单次涨幅上限（如0.3-0.5元/立方米）
• 省级管网、配气环节可能存在的各类不合理加价

随着北方"煤改气"工程进入收尾阶段，民用燃气增长的基数效应显著减弱[17]：

• 传统城燃企业面临增长空间压缩
• 工业用户对燃料成本高度敏感，用气增长动力衰退
• 重化工业、房地产及相关产业链天然气消费出现负增长
• 发电用气与交通用气（LNG重卡、LNG船）成为新的增长极

在"双碳"目标下，天然气的"过渡桥梁"角色虽被认可，但缺乏国家层面的明确定位：

• 可再生能源装机激增挤压气电市场空间
• 储能技术发展可能部分替代天然气发电调峰功能
• 天然气需求天花板可能提前出现

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2023年6月，国家发改委印发《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，首次明确覆盖居民+非居民、设定联动周期与调价幅度限制的全国统一框架[18]。

2022-2025年，全国67%（195个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。

专家建议的优化路径包括[19]：

• 推行差异化阶梯补贴，按收入、气价挂钩补贴
• 建立对低收入群体专项补贴政策
• 阶梯气价第一档覆盖80%农户基本取暖
• 明确"宜气则气、宜煤则煤"，保留清洁煤、开发绿电新能源等兜底选项

• 推动京津冀气源统筹，优先使用省内低价气
• 高峰期外采高价气，分担成本压力
• 积极推动农村房屋保暖改造，减少供暖期能耗
• 推动中石油等央国企燃气公司入股民营私人燃气公司

2025年以来，国际油气价格全面回落[20]：

• 2025年11月我国天然气进口平均单价421.08美元/吨，同比下跌14.3%
• 2025年1-11月我国天然气进口累计均价444.41美元/吨，同比下跌9.9%
• 城燃公司成本端全面优化，有望促进下游需求回暖

面对行业深层次结构性矛盾，城燃企业积极寻求转型：

转型方向	具体措施
综合能源服务	分布式光伏、储能、氢能、生物柴油布局
智慧服务	智慧家居服务、AIoT系统应用
增值业务	壹品慧分拆上市、增值服务拓展
跨界合作	与滴滴充电、广汽能源等签署战略合作

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大和证券于2026年1月上调内地天然气行业观点至"中性"，预计2026年企业基本面将有所改善[21]。

[22]：

公司	2025年股息率	特点
新奥能源	4.8%	私有化方案定价彰显估值回归空间
华润燃气	4.8%	央企背景，抗风险能力强
昆仑能源	4.8%	几乎没有农村煤改气项目
中国燃气	6.5%	股息率较高，但煤改气敞口大
蓝天燃气	6.4%	区域龙头企业
佛燃能源	3.5%	积极布局长协资源

• 经济增速不及预期影响天然气需求
• 极端天气导致用气波动加剧
• 国际局势变化影响进口气价
• 安全经营风险
• 对美LNG加征关税后气源成本不确定性
• 省内管输业务公司管输费下调风险

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1. 短期压力持续
   ：河北"煤改气"政策调整对燃气公司的负面影响短期内仍将持续，主要体现在补贴退坡、价格倒挂、应收账款回收困难等方面。

2. 结构性分化加剧
   ：不同类型燃气公司受冲击程度差异显著，拥有央企背景、上游资源整合能力强、煤改气项目占比低的企业更具韧性。

3. 改革曙光初现
   ：天然气上下游价格联动机制的推广、国际气价的回落，为城燃企业成本优化提供了积极信号。

4. 转型势在必行
   ：传统城燃业务增长空间收窄，向综合能源服务商转型成为必然选择。

"十五五"期间，天然气将承担起保障能源安全"压舱石"与支撑低碳转型"调节器"的双重支柱角色。尽管短期面临诸多挑战，但行业的系统性价值将全面凸显。对于燃气公司而言，能否把握成本优化窗口期、加速推进业务转型、构建差异化竞争优势，将决定其在行业变革中的生存与发展空间。

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[1] 新浪财经 - 河北农村煤改气后取暖费超农民承受力 (https://cj.sina.com.cn/articles/view/7096020433/1a6f4add106801f9u2)

[2] 德国之声中文网 - 农村居民没钱取暖中国"煤改气"政策再掀讨论 (https://www.dw.com/zh/农村居民没钱取暖-中国煤改气政策再掀讨论/a-75469262)

[3] 新浪财经 - 河北农村煤改气后取暖费超农民承受力 (https://cj.sina.com.cn/articles/view/7096020433/1a6f4add106801f9u2)

[4] 大象新闻 - 雪上加霜的是补贴大幅退坡 (https://www.daxiangnews.com)

[5] 新浪财经 - 河北农村煤改气后取暖费超农民承受力 (https://cj.sina.com.cn/articles/view/7096020433/1a6f4add106801f9u2)

[6] 农民日报 - 蓝天与取暖非二选一 (https://nongminribao.com)

[7] 华夏能源网 - 河北"煤改气"困局：与其骑虎难下，不如灵活掉头 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260120090951397864780)

[8] 财经杂志 - 河北省省长王正谱致信各市市长 (https://caijing.com.cn)

[9] 东吴证券研究报告 - 气温预计回升至正常水平，欧美气价回落 (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-01-13/doc-inhhcxix4982112.shtml)

[10] 智通财经 - 中国燃气(00384)中期业绩分析 (https://www.zhitongcaijing.com)

[11] 财经杂志 - 闹气荒的为什么总是河北 (https://news.sina.cn/gn/2023-02-06/detail-imyeumii6375267.d.html)

[12] 界面新闻 - 上游气足价跌，河北农村取暖费为何居高不下 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-06/doc-inhfkskp8264725.shtml)

[13] 雪球网 - 中国燃气投资分析 (https://xueqiu.com/S/00384/hots)

[14] 智通财经 - 瑞银：维持中国燃气(00384)的"买入"评级 (https://www.zhitongcaijing.com)

[15] 雪球网 - 新奥能源(02688)私有化的套利空间有多大 (https://xueqiu.com/S/02688/251234234)

[16] 中国石化新闻网 - 天然气将实现向"基础支柱能源"系统性跃升 (http://www.sinopecnews.com.cn/xnews/content/2026-01/14/content_7140391.html)

[17] 中国石化新闻网 - 天然气将实现向"基础支柱能源"系统性跃升 (http://www.sinopecnews.com.cn/xnews/content/2026-01/14/content_7140391.html)

[18] 国家发改委 - 关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见 (https://www.ndrc.gov.cn)

[19] 清华大学CIDEG - "煤改气"政策困境:基于利益均衡的破解之道 (https://www.cideg.tsinghua.edu.cn)

[20] 华源证券研究报告 - 城燃公司成本端全面优化 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202512221805625280_1.pdf)

[21] 智通财经 - 大和：上调内地天然气行业观点至"中性" (https://www.zhitongcaijing.com)

[22] 东吴证券研究报告 - 投资分析意见 (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-01-13/doc-inhhcxix4982112.shtml)