携程被反垄断调查对行业竞争格局的影响分析

现在我将为您进行系统全面的分析。

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2026年1月14日，国家市场监督管理总局正式依据《中华人民共和国反垄断法》对携程集团有限公司（Trip.com Group，股票代码：TCOM.US/9961.HK）涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[1][2]。这是自2022年初以来，中国互联网行业首家正式遭到反垄断调查的平台企业，标志着监管视野从电商、外卖领域延伸至更垂直的在线旅游领域[3]。

值得注意的是，市场监管总局调查人员已进驻携程上海总部，要求相关人员配合调查并提交必要材料[4]。

此次全国性立案调查并非偶然，而是由以下因素逐步触发：

时间节点	监管行动	主要问题
2025年8月	贵州省监管约谈五家OTA平台	首次系统性警示"二选一"、技术干预定价等问题
2025年9月	郑州市市场监管局行政约谈	认定携程"利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制"[1]
2025年12月	云南省旅游民宿行业协会发起维权	累计1.2万家民宿参与证据线索征集[3]

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根据多方信息汇总，携程被指控的垄断行为主要包括以下几个方面：

• 强制商家在携程与其他平台之间做独家选择
• 非独家商家遭受限流、降权等惩罚性措施
• 违反《反垄断法》禁止的限定交易行为[1]

• 佣金比例从2020年的8%-10%单方面攀升至12%-18%[3]
• "调价助手"功能未经商家许可强制开通，自动扫描竞争对手价格并强行下调房价
• 部分酒店节假日房价被压低超过50%，单日价格差最高达44.88元[3]

• 利用技术手段屏蔽非独家房源流量
• 滥用平台规则形成对商家的"生存绑架"

携程的市场地位是其被调查的关键基础：

中国在线旅游市场份额分布（2024年GMV口径）：
├── 携程主品牌：约56%
├── 同程旅行：约15%（携程持股20%+，已纳入"携程系"）
├── 美团酒旅：约13%
├── 飞猪旅行：约8%
└── 其他平台：约8%

合计"携程系"市场份额：约71%[5][6]

在高星级酒店等高端业务领域，携程的市场占有率更是接近80%[5]。这种市场结构使携程具备了在相关市场实施滥用行为的能力和动机。

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携程在消息公布后遭遇重挫：

市场	时间	跌幅	备注
港股	1月14日尾盘	~7%	消息传出后急跌
港股	1月15日	~18%-22%	创2021年上市以来最大单日跌幅
美股	1月14日	~17%	ADR同步大跌

（2025年12月1日至2026年1月20日）：

截至2026年1月20日，携程股价从调查前的约78美元下跌至61美元附近，一个月内跌幅超过20%，市值蒸发超过700亿港元[7]。

财务指标	2025年Q3数据	同比变化
总营收	183.38亿元	+15.53%
归母净利润	198.90亿元	+194.01%（主要受益于出售MakeMyTrip股权的非经常性收益）
毛利率	约81%（大型互联网平台中居前）[6]

：根据《反垄断法》规定，滥用市场支配地位可处以上一年度营业额1%-10%的罚款。结合携程2025年营收规模，罚款金额可能达到[6]。作为参照，2021年阿里巴巴因"二选一"被处以182.28亿元罚款，美团被处以34.42亿元罚款[8]。

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携程陷入监管困境为其竞争对手创造了发展机遇：

• 作为携程持股20%以上的"关联方"，处境微妙
  -野村证券分析指出，监管层可能要求携程减持同程股份[7]
• 但短期内可能承接部分从携程流出的商家和用户

• 凭借本地生活服务的流量优势，可进一步渗透旅游市场
• 在中低端酒店和本地生活场景具有协同优势

• 背靠阿里生态，具备流量和技术支持
• 在年轻用户群体中有一定品牌认知

• 凭借内容生态切入旅游交易，增长迅猛
• 适合休闲旅游决策场景，可能从内容侧分流用户

• 2025年以"三年零佣金"政策进军酒旅市场
• 对价格敏感的酒店商家具有吸引力

此次调查将推动在线旅游行业竞争规则的系统性调整：

• 平台需公开流量分配算法
• 停止强制干预商家定价行为

• 建立合理的佣金比例调整机制
• 保障商家知情权和议价权

• 禁止"二选一"等排他性条款
• 建立有效的申诉和救济渠道

反垄断监管对OTA行业生态的长期影响：

┌─────────────────────────────────────────────────────────┐
│  携程主导的"生态帝国"模式                               │
│  ├── 控股同程、去哪儿、艺龙、途牛                       │
│  ├── 投资华住、首旅、亚呆等酒店集团                     │
│  ├── 持股MakeMyTrip（印度）、Skyscanner（英国）等       │
│  └── "资本整合+价格战"竞争策略                          │
│                        ↓                                │
│  监管介入后可能面临的调整                               │
│  ├── 结构性整改要求（如股权调整）                       │
│  ├── 业务模式从"流量控制"转向"服务竞争"                 │
│  └── 从"赢家通吃"转向"多元共存"                        │
└─────────────────────────────────────────────────────────┘

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中国平台经济反垄断监管呈现以下特征：

阶段	时间	特点
初始期	2020-2021	重点整治"二选一"，阿里、美团相继被处罚
调整期	2022-2024	执法节奏放缓，注重规范与发展平衡
常态化期	2025-2026	监管视野扩展至垂直领域，强调预防性监管[1]

• 2025年6月
  ：《反不正当竞争法》修订，增加对数字经济领域不公平竞争行为的规制
• 2025年
  ：市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，列举八类典型风险场景[6]
• 2025年底
  ：市场监管总局明确提出2026年将"深入整治’内卷式’竞争"[6]

从"个案处罚"转向"系统性治理"：

• 针对特定企业：携程立案调查
• 针对重点行业：外卖平台服务行业竞争状况专项调查与评估[6]

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情景	概率	预期结果	投资含义
基准情景	~50%	罚款+整改要求，商业模式基本不变	短期承压，中期恢复
悲观情景	~30%	结构性整改（如减持同程）+业务限制	市场份额流失，竞争格局改变
乐观情景	~20%	轻微违规，罚款了事	股价V型反弹

• 罚款金额的不确定性
• 商家流失可能导致GMV下降
• 品牌声誉受损影响用户增长

• 结构性整改可能影响战略布局
• 竞争对手加速蚕食市场份额
• 佣金收入面临下调压力

• 平台经济估值逻辑改变
• 监管常态化带来的合规成本上升

• 旅游行业整体复苏趋势不变
• 出入境旅游需求持续增长（预计2026年中国出境游达1.65-1.75亿人次[9]）
• 海外业务仍具增长潜力

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1. 监管意义重大
   ：此次调查标志着中国反垄断监管从综合平台延伸至垂直领域，表明"无论企业所处领域是综合还是垂直，只要具有市场支配地位并实施滥用行为，均会成为监管对象"[1]

2. 行业格局重塑
   ：携程面临的监管压力将为其竞争对手创造机会窗口，推动行业从"一家独大"向"多元竞争"转变

3. 商业模式转型
   ：携程需要从"流量控制型"商业模式向"服务竞争型"转型，短期内可能面临阵痛

4. 投资者需审慎
   ：短期内股价波动风险较大，建议关注监管调查结果及公司应对措施

短期（1-3个月）：观望期
├── 等候监管调查结果
├── 关注罚款金额及整改要求
└── 评估对公司业务的实际影响

中期（3-12个月）：适应期
├── 竞争对手加速布局
├── 行业规则逐步明确
└── 携程业务模式调整

长期（1-3年）：新格局形成
├── 行业竞争格局重塑
├── 商家和用户权益保障增强
└── 可持续发展的市场环境形成

1. 密切关注
   监管动态和公司公告
2. 关注竞争格局变化
   对携程市场份额的实质性影响
3. 评估估值修复机会
   ，但需等待不确定性消除
4. 关注同行公司
   （如同程旅行、美团）的投资机会

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[1] 中国青年报 - 携程被立案调查释放了哪些信号 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-20/doc-inhhxehz7299142.shtml)

[2] 第一财经 - 中国对携程启动反垄断调查 (https://www.yicaiglobal.com/news/china-opens-antitrust-probe-into-tripcom)

[3] 新浪财经 - 携程被立案调查：监管剑指OTA行业垄断 (https://finance.sina.com.cn/stock/zqgd/2026-01-14/doc-inhhhnwp8309893.shtml)

[4] Theoria - The Antitrust Investigation into Trip.com (https://theoria137.substack.com/p/the-antitrust-investigation-into)

[5] 维科号 - 携程被调查揭示的事实 (https://mp.ofweek.com/Internet/a656714510637)

[6] 财富中国 - 反垄断重拳接连落下，"携程们"面临重新洗牌 (https://www.fortunechina.com/shangye/c/2026-01/15/content_471562.htm)

[7] DealStreetAsia - Trip.com shares tumble in Hong Kong amid antitrust probe (https://www.dealstreetasia.com/stories/trip-com-shares-tumble-in-hong-kong-amid-antitrust-probe-469306)

[8] CNBC - Trip.com shares plunge as China opens antitrust probe into company (https://www.cnbc.com/2026/01/15/tripcom-shares-plunge-as-china-opens-antitrust-probe-into-company.html)

[9] Travel Weekly Asia - Trip.com under Chinese government antitrust probe (https://www.travelweekly-asia.com/Travel-News/Travel-Agent-News/Trip-com-under-Chinese-government-antitrust-probe)

[10] 大众新闻 - 梁建章与携程OTA"霸主"的争议之路 (https://dzrb.dzng.com/general/0/NEWS3066908BTYSXVVSWVZSW)