中概股普涨驱动因素及估值前景深度分析

基于收集的市场数据、新闻资讯和技术分析，我为您提供一份系统全面的中概股投资分析报告。

中概股普涨驱动因素及估值前景深度分析

一、中概股盘前表现概览

根据最新交易数据，热门中概股在美股盘前普遍呈现强势上涨态势：

股票名称	涨跌幅	收盘价(USD)	市值(亿美元)	P/E
百度(BIDU)	+6.14%	$159.23	540	14.24
哔哩哔哩(BILI)	+5%	~$52	220	N/A
拼多多(PDD)	+4%+	$106.27	1,487	10.12
阿里巴巴(BABA)	+2.93%	$167.15	3,876	21.91
爱奇艺(IQ)	+2%+	$7.8	75	亏损
富途控股(FUTU)	+1%+	$98	140	18.5

阿里巴巴

股价已从52周低点($84.42)强势反弹，年涨幅高达

95.64%

，

百度

年涨幅更是超过

113%

，显示出中概股整体估值修复的强劲动能。

二、中概股普涨的核心驱动因素

1. 政策面：前所未有的政策支持力度

（1）高层定调支持股票市场发展

根据瑞银大中华研讨会传递的信息，政策对股票市场的支持被认为是

前所未有的

[1]。具体体现在：

央行持续释放流动性，国家队支持A股市场
对实体经济和民营企业的支持力度加强
中央经济工作会议强调大力发展AI等前沿科技
"十五五"规划建议明确提出加快先进技术投资以提升自主能力

（2）监管环境常态化

互联网平台监管从"强规范"转向"促发展"
平台经济政策从"防止无序扩张"转向"鼓励做强做优"
各地政府推出促消费、扩内需措施，直接利好平台企业

2. 资金面：全球资金系统性回补

（1）外资低配幅度持续收窄

根据高盛和瑞银的最新研究[1][2]：

全球对冲基金目前对中国股票的
净配置比例仅为7.6%
，显著低于此前周期峰值(11%-13%)
全球共同基金约
1.6万亿美元
对中国股票仍整体低配
2025年全球前四十大国际投资人对中国资产的配置虽显著回升，但与2017-2021年均值相比
仍有较大提升空间

（2）南向资金持续涌入

2025年全年南向资金净流入
超过1.4万亿港元
，创历史新高
同比增长
73.89%
，较2024年的8,079亿港元大幅提升
主要流向金融、科技、医药生物及消费板块

（3）海外投资人参与度提升

瑞银大中华研讨会海外投资人参会人数较去年提升
30%以上
外资参与模式从被动流动转向
主动长期配置
在港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度显著提高

3. 估值面：全球估值"洼地"效应

（1）相对全球市场的估值折价

指数	当前P/E	历史均值	折价幅度
恒生科技指数	22.57x	31.32x	-28%
中概股互联网指数	24.32x	25.74x	-6%
纳斯达克指数	40.44x	30x	+35%
印度科技指数	32.5x	25x	+30%

恒生科技指数估值较纳斯达克指数

折价近50%

，即使与同为新兴市场的印度、韩国相比也存在明显折价[2]。

（2）股权风险溢价仍具吸引力

根据瑞银分析，A股股权风险溢价仍然

远远高于历史均值

，甚至在历史均值上方1倍标准差的位置，意味着权益资产仍有估值修复空间。

4. 基本面：企业盈利结构改善

（1）"降本增效"成效显著

互联网公司利润率、现金流均已
显著改善
腾讯游戏、金融科技及企业服务板块稳健
阿里巴巴国际电商、云计算业务增长势头良好
上市公司资本开支连续两年下降，折旧开始触顶

（2）AI赋能带来新增长动能

根据最新新闻报道[3]，阿里巴巴与字节跳动正在积极布局

代理式商务(Agentic Commerce)

：

阿里巴巴更新了其消费者端Qwen AI聊天机器人，新增订餐、预订旅游和完成支付功能
字节跳动推出升级版Doubao AI聊天机器人，可自动处理票务预订等任务
分析师认为这将增强用户粘性并带来长期收入增长

（3）核电合作保障AI基础设施

阿里巴巴本周与中国核电成立

3.59亿美元合资企业

，确保AI数据中心的电力供应[3]，显示出其对AI基础设施的长期投入承诺。

5. 汇率因素：人民币升值催化

人民币持续走强，对美元汇率突破"7"关口
对主要以港元计价的港股而言，人民币升值意味着中资公司内在价值提升
对海外投资者而言，汇率稳定或升值预期
大幅降低汇率对冲成本
，甚至带来额外汇兑收益

三、政策面与基本面能否支撑估值持续回升？

1. 支持因素分析

（1）政策红利将持续释放

高盛和瑞银均预计[1][2]：

定向政策刺激
仍将是2026年的主基调
"十五五"规划将重点支持高科技、数字经济、绿色能源
鉴于股票市场在资源配置中的战略重要性，
政策利好股市的立场将维持不变

（2）盈利增长有望加速

瑞银预计2026年MSCI中国指数盈利增长有望达到
14%
高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数2026年盈利增长均为
14%
得益于2025年低基数及AI、出海、"反内卷"三大驱动因素，盈利增速将
显著提高

（3）资金配置仍有空间

全球对冲基金配置比例(7.6%)距离峰值(11%-13%)仍有
较大提升空间
南向资金2026年净买盘有望达到
2,000亿美元
，再创历史新高
国内资产再配置可能为股市带来
人民币3万亿元
资金

2. 风险因素分析

（1）估值修复后上行空间收窄

中国股市从历史底部已明显修复，估值接近历史平均水平
高盛通过宏观市盈率模型测算，MSCI中国指数到2026年底应交易于
13倍远期市盈率
，当前估值已部分反映乐观预期

（2）盈利兑现是关键

瑞银指出[1]：“

进一步推动股市的抓手还是要通过EPS的盈利增长，而不是纯粹的高估值上拔

。”

下半年投资人将更关注盈利兑现情况
需要观察AI商业化、出海业务能否转化为实际利润

（3）地缘政治风险

中美关系仍存在不确定性
特朗普政策可能带来潜在风险
海外对中概股监管的持续关注

3. 机构观点汇总

机构	2026年预测	配置建议	核心逻辑
高盛	MSCI中国+20%，沪深300+12%	高配	AI变现+财政刺激+流动性改善
瑞银	MSCI中国盈利+14%	超配	科技龙头+高端制造+出海企业
渣打银行	继续看涨	超配	美元结构性走弱+亚洲韧性+改革红利

四、投资策略建议

1. 重点关注方向

（1）AI及科技龙头

中国十大民营领军企业
：腾讯、阿里巴巴、宁德时代、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程
这些企业总市值达
1.7万亿美元
，占MSCI中国指数40%权重
日均成交额达
75亿美元
，有望进一步提升主导地位

（2）政策支持方向

"十五五"规划重点支持的21个子行业中的
50只中盘股
这些股票过去一年总体回报率
58%
，未来两年每股盈利年均复合增速预计达
30%

（3）出海龙头企业

25只出海领军股票平均有
34%收入来自海外
过去两年来股价上涨
60%

2. 个股分析

阿里巴巴(BABA)

：

当前价格：$167.15 | 目标价：$190 | 上涨空间：
+13.7%
评级：
87.9%分析师推荐买入
催化剂：AI商业化、核电合作、代理式商务

拼多多(PDD)

：

当前价格：$106.27 | 目标价：$150 | 上涨空间：
+41%
P/E仅10.12x，是主要中概股中
估值最低
关注Temu国际业务增长持续性

百度(BIDU)

：

当前价格：$159.23 | 目标价：$200 | 上涨空间：
+26%
年涨幅超113%，AI转型成效显著
估值仍具吸引力(14.24x)

五、结论

核心结论

普涨驱动因素
：本轮中概股普涨是
政策支持、资金回流、估值洼地、汇率催化、基本面改善
等多重因素共振的结果。
估值回升持续性
：
- 短期(2026年上半年)
  ：政策预期+资金配置+财报前情绪有望支撑估值继续修复
- 中期(2026年下半年)
  ：关键在于
  盈利兑现
  ，需要AI、出海等新业务贡献实际利润
- 长期
  ：结构性改革红利+科技创新动能有望支撑持续慢牛
风险提示
：
- 估值修复后上行空间收窄
- 需警惕盈利不及预期风险
- 地缘政治因素仍需密切关注