三瑞智能境外收入与地缘政治风险深度分析

基于收集到的信息，我为您撰写一份关于三瑞智能境外收入及地缘政治风险的专业分析报告。

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南昌三瑞智能科技股份有限公司是一家专注于无人机与机器人动力系统制造的高新技术企业，公司主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局电动垂直起降飞行器(eVTOL)动力系统产品[1][2]。

根据招股说明书披露，按2024年销售额统计，三瑞智能在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名全球第二[2]。公司拟募资7.69亿元，用于产品产能扩充和研发中心建设[2]。

根据招股说明书数据，报告期内三瑞智能境外收入呈现以下特征：

报告期	境外收入（亿元）	占主营业务收入比例	主营业务总收入（亿元）
2022年	2.35	65.16%	3.61
2023年	3.83	71.78%	5.34
2024年	4.26	51.38%	8.29
2025年上半年	-	49.13%	-

数据显示，公司境外收入在2022-2023年间经历了显著增长，占比从65.16%提升至71.78%。然而，2024年起出现明显下滑，境外收入占比下降至51.38%，2025年上半年进一步降至49.13%[1][3]。这一趋势反映出国际贸易环境变化对公司海外业务产生了实质性影响。

公司境外收入主要集中在欧洲、亚洲和北美洲三大区域。全球民用无人机市场规模的快速增长是推动公司境外销售额增加的主要动力——全球民用无人机市场规模从2019年的657.40亿元增长至2024年的1938.33亿元，复合增长率达24.14%[1]。

美国市场收入变化尤其值得关注：

年度	美国市场收入（万元）	占主营业务收入比例
2022年	5,678.20	15.72%
2023年	6,101.76	11.45%
2024年	7,388.49	8.90%
2025年上半年	-	5.04%

从绝对金额来看，美国市场收入持续增长，从2022年的5,678万元增至2024年的7,388万元。然而，其占总收入比重却持续下降，从15.72%降至2025年上半年的5.04%[1][3]。这表明公司整体收入增速超过美国市场增速，其他区域市场贡献比例上升，但同时也反映出美国市场份额正在流失。

美国政府近年来持续加强对中国无人机的管制力度：

• 2020年
  ：大疆被列入美国商务部"实体清单"，技术和供应链受到严格限制[4]
• 2024年
  ：美国众议院通过"Countering CCP Drones Act（反制中国无人机法案）"议案，提议禁止大疆无人机在美国市场的未来销售[4]
• 2024年4月
  ：美国国会准备禁止联邦机构使用中国制造的大疆无人机[5]
• 2024年7月
  ：美国参议院在《2025财年国防授权法案》中未包含禁止大疆的条款，但政策不确定性依然存在[6]

虽然三瑞智能并非直接被列入实体清单，但作为无人机产业链上游核心部件供应商，公司不可避免地受到下游客户受限的间接影响。

中国政府自2024年9月1日起对无人机出口管制措施进行了调整[6]：

• 对特定无人驾驶航空飞行器及其相关物项实施出口管制调整
• 对部分无人机专用发动机、重要载荷（如红外成像设备、合成孔径雷达等）、无线电通信设备和民用反无人机系统实施出口管制
• 对部分消费级无人机实施为期2年的临时出口管制
• 禁止所有未列入管制的民用无人机出口用于军事目的

需要指出的是，中国商务部明确表示，此次规则优化调整的目的是控制部分高端民用无人机转用军事的风险，

，且支持企业在民用领域的国际贸易与合作[6]。

2025年以来，美国对所有中国进口商品加征附加关税和对等关税，直接增加了客户的采购成本[3]。这一政策对三瑞智能美国市场收入产生了显著影响，导致美国市场收入占比从15.72%的高位持续下降至5.04%。

三瑞智能在招股说明书中特别指出：“无人机产业链属于高技术敏感领域，已成为国际贸易博弈焦点，部分国家将经济技术问题泛政治化趋势明显。”[3]公司警告，单边制裁、进出口管制等"非市场化工具"的突发性和不可控性，可能导致境外业务拓展受限、国际结算受阻[3]。

1. 市场份额优势明显
   ：公司全球排名第二的市场地位为其提供了较强的客户黏性和市场话语权
2. 欧洲、亚洲市场稳健
   ：境外收入主要来自欧洲和亚洲地区，这些区域的政策环境相对稳定
3. 境内贸易商渠道缓冲
   ：通过境内贸易商销往境外产品的占比仍然较高，为政策变化提供了一定的缓冲空间

1. 客户集中度风险
   ：前五大客户变动较大，客户结构不稳定可能导致销售波动加剧[3]
2. 美国市场持续承压
   ：政策不确定性可能导致美国市场份额进一步流失
3. 供应链风险
   ：无人机关键零部件的出口管制可能影响公司的国际供应链稳定性
4. 替代风险
   ：地缘政治紧张可能促使海外客户寻求中国供应商的替代方案

：公司海外市场面临较大不确定性，特别是美国市场收入占比可能继续下降。关税政策和出口管制将对公司毛利率和销量产生一定压力。

：若国际贸易环境持续紧张，公司需加快欧洲、亚洲等其他市场的拓展，并提升国内市场份额以对冲海外风险。同时，公司正在布局的eVTOL动力系统可能成为新的增长点。

：无人机动力系统作为低空经济的核心部件，受益于全球无人机市场的持续扩容，公司具备长期成长潜力，但需密切关注国际贸易格局的演变。

1. 客户结构变化
   ：跟踪前五大客户变动情况，评估客户集中度风险
2. 毛利率波动
   ：关注关税和出口管制对盈利能力的实际影响
3. 国内业务拓展
   ：观察公司是否成功提升国内市场占比
4. eVTOL布局进度
   ：新赛道的开拓进度可能影响公司长期价值

• 地缘政治风险可能导致公司海外业务拓展受阻
• 关税政策变化可能影响公司产品竞争力
• 行业政策不确定性可能影响公司正常经营
• 客户集中度较高可能带来业绩波动风险

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[1] 搜狐网 - “IPO雷达三瑞智能无人机飞出8亿营收,境外收入占大半,家族控股81%” (https://www.sohu.com/a/901091337_121010226)

[2] 腾讯网 - “南昌家族企业,冲刺无人机动力系统第一股” (https://new.qq.com/rain/a/20250605A095JF00)

[3] 腾讯网 - “三瑞智能研发费用率走低,客户集中度攀升,外销收入占比下降” (https://new.qq.com/rain/a/20251231A07ABE00)

[4] 搜狐网 - “大疆面临美国全面禁售风险:无人机巨头的跨境挑战” (https://www.sohu.com/a/787137028_121988394)

[5] 今日头条 - “美国会准备禁止大疆在美通信运营” (https://www.toutiao.com/article/7362533214067491368)

[6] 好选客 - “中国无人机出口管制政策解读” (https://www.etradeso.com/zixun/576.html)