IREN Limited (IREN) 微软AI合作深度分析报告

基于获取的全面数据，我现在为您提供IREN与微软AI合作的深度分析报告。

---

2026年2月5日
$41.13
$116.66亿

---

IREN Limited（前身为Iris Energy）正经历从

向的根本性转型。这一转型代表了公司战略的重大调整，而与微软的97亿美元合作协议则是这一转型的核心支柱[0][1]。

• 从加密货币挖矿转向高性能计算（HPC）和AI工作负载
• 利用现有的电力基础设施和数据中心资产
• 与全球科技巨头建立战略合作关系

根据IREN提交的SEC 8-K文件及官方公告[2]，与微软的97亿美元AI云基础设施协议详情如下：

项目	详情
合同总价值	$9.7 Billion (5年期)
AI数据中心容量	200MW IT负载
地理位置	德克萨斯州Childress数据中心
GPU配置	NVIDIA GB300 GPU
预计EBITDA利润率	约85%
预付款比例	20%（在第3-5年抵扣）
启动时间	2026年开始阶段性部署
年度平均收入	约$19.4亿美元

1. 收入规模跃升
   ：该协议预计为IREN带来年均约19.4亿美元的收入，相当于其当前年收入规模的数十倍
2. 客户结构优化
   ：获得微软这一全球顶级AI客户，显著提升业务质量和现金流可预测性
3. 技术能力验证
   ：微软的合作是对IREN数据中心能力和技术实力的重要背书

---

财务指标	数值	市场定位
市盈率 (P/E)	17.09x	低于AI/HPC行业平均
市净率 (P/B)	3.11x	适中
市销率 (P/S)	16.87x	反映增长预期
ROE	28.26%	优秀
净利润率	75.44%	极高
流动比率	5.52	极强
债务风险评级	低风险	稳健[0]

季度	EPS	营收	预期对比
Q1 FY2026 (2025-11-06)	-$0.34	$240.29M	EPS大幅低于预期
Q4 FY2025 (2025-08-28)	$0.08	$187.29M	扭亏为盈
Q3 FY2025 (2025-05-14)	$0.11	$144.82M	持续增长
Q2 FY2025 (2025-02-12)	$0.09	$117.55M	增长初期

1. 收入增长显著
   ：从2025财年Q2的1.1755亿美元增长至Q1 FY2026的2.4029亿美元，增幅达104.6%
2. 盈利能力波动
   ：最新季度出现亏损（-0.34美元），主要由于AI转型期间的一次性成本和资本支出增加
3. 会计政策保守
   ：财务分析显示公司采用保守会计政策，高折旧/资本支出比率表明投资正在逐步成熟[0]

IREN成功完成了

，这是公司历史上最重要的融资活动之一[2][3]：

票据类型	本金	票息	到期日	转股价
2032票据	$11.5亿	0.25%	2032年6月	$51.40
2033票据	$11.5亿	1.00%	2033年6月	$51.40
超额配售	$3.0亿	-	-	-

• 赎回约5.443亿美元现有可转换票据（2029年到期3.166亿 + 2030年到期2.277亿）
• 并发私募约1.6324亿美元股权（以$41.12/股发行3969.9万股）
• 顶call交易覆盖转股价$82.24/股（较发行价溢价100%）

1. 降低债务成本
   ：用低息票据（0.25%-1%）置换高息债务
2. 延长债务期限
   ：将到期日延长至2032-2033年
3. 提供转型资本
   ：为微软合作项目的数据中心建设和GPU采购提供资金
4. 对冲稀释风险
   ：顶call交易限制股价上涨时的潜在稀释

---

根据IREN官方公告和SEC文件[1][2]，微软合作的执行进展如下：

阶段	状态	详情
Horizon 1-4 (300MW)	建设中	4 x 50MW IT负载阶段，通过2026年
预计总资本支出	$14-16m/MW	包括基础设施、部署和加速成本
超额调配能力	450MW	可转换为液冷AI部署

• 约23,000颗GPU
  ：基于内部假设（利用率和GPU定价）
• Prince George项目
  ：额外约5亿美元年度经常性收入潜力
• 技术升级
  ：直接到芯片液冷系统，支持高密度GPU部署

时间框架	微软合同收入	其他AI收入	总AI云收入
FY2026	$5-8亿(估)	$1-2亿	$6-10亿
FY2027	$15-19亿	$2-4亿	$17-23亿
成熟期	$19.4亿/年	$5亿+/年	$24亿+/年

1. 规模效应
   ：随着AI数据中心利用率提升，EBITDA利润率有望达到协议约定的85%目标
2. 成本优化
   ：垂直整合模式（自有数据中心、无第三方托管）降低运营成本
3. 现金流改善
   ：20%预付款和长期合同提供稳定的现金流基础

1. 资本支出压力
   ：数据中心建设和GPU采购需要持续大量资本投入
2. 技术迭代风险
   ：AI硬件快速迭代可能影响投资回报周期
3. 执行不确定性
   ：项目阶段性启动和收入确认的时间安排存在变数
4. 竞争加剧
   ：CoreWeave、Equinix等竞争对手也在争夺AI数据中心市场

---

基于金灵AI的专业DCF估值分析[0]，IREN的内在价值评估如下：

情景	内在价值	相对当前股价涨幅
保守情景	$175.28	+326.2%
基础情景	$1,299.52	+3,059.5%
乐观情景	$1,331.51	+3,137.3%
概率加权估值	$935.44	+2,174.3%

参数	保守	基础	乐观
收入增长率	0%	182.2%	185.2%
EBITDA利润率	12.7%	13.4%	14.1%
终端增长率	2.0%	2.5%	3.0%
权益成本	36.0%	34.5%	33.0%
WACC	31.9%	31.9%	31.9%

• P/E (TTM): 17.09x
  — 显著低于典型的AI/HPC公司，反映了市场对公司转型风险的溢价
• P/S (TTM): 16.87x
  — 考虑到预期收入增长，该比率具有吸引力

指标	数值
共识评级	买入 (75.9分)
目标价范围	$33.00 - $136.00
平均目标价	$77.50
平均目标价涨幅	+88.4%
买入评级占比	69.2% (9/13分析师)

1. 微软合作项目加速执行并提前产生收入
2. 额外的AI云服务合同签订
3. GPU部署超预期或获得更优惠的采购条款
4. 竞争对手（如CoreWeave、Applied Digital）估值重估

1. 项目执行延迟或成本超支
2. AI基础设施需求增长放缓
3. 融资环境恶化影响资本支出能力
4. 技术变革导致现有投资贬值

---

基于2025年9月至2026年2月的技术分析[0]：

指标	数值	信号解读
RSI (14)	超卖区间	潜在买入机会
MACD	无交叉	中性偏弱
KDJ	K:21.7, D:40.7, J:-16.3	看跌
Beta	4.28	高波动性股票
趋势判断	横盘整理	无明确方向

• 支撑位：
  $38.53
• 阻力位：
  $52.84
• 当前价格：
  $41.13

• 1日：
  -8.48%（财报前不确定性）
• 5日：
  -29.60%（显著回调）
• 1个月：
  -14.74%
• 3个月：
  -46.17%（从高点回落）
• 6个月：
  +150.03%（长期趋势仍为上涨）
• 1年：
  +271.54%

IREN的Beta值高达4.28，意味着其波动性约为标普500指数的4倍。这种高波动性既带来投资机会，也伴随着显著风险。

---

微软的97亿美元AI合作协议代表了IREN战略转型的核心，具有重大战略价值。该协议不仅提供了显著的收入增长潜力（约5-10倍），还通过与全球科技领袖的合作验证了公司的技术能力和市场地位[1][2]。

• 收入端：
  预计AI云服务收入将从当前的约2.4亿美元/季度增长至协议成熟期的约19.4亿美元/年
• 利润端：
  85%的EBITDA利润率目标将显著改善公司盈利能力
• 现金流：
  长期合同和预付款机制提供稳定的现金流基础

DCF估值显示当前股价存在巨大的上涨空间（概率加权估值$935.44 vs 当前$41.13），但这一估值高度依赖于微软合作的成功执行和收入确认时间表。

主要风险包括项目执行不确定性、资本支出压力、技术迭代风险以及高Beta值带来的波动性。投资者需密切关注财报中关于项目进度的更新。

投资者类型	建议
风险偏好型	可考虑在当前价位逐步建仓，利用高波动性分批入场
价值型	等待财报确认项目执行进度后，再评估入场时机
短期交易型	关注财报公布后的波动，可进行区间交易（$38.53-$52.84）
机构投资者	可考虑在目标价$77.50以下分批配置

1. 微软合作项目的最新执行进度和时间表更新
2. GPU采购和部署的最新情况
3. 资本支出指引和资金使用情况
4. AI云服务的收入确认和客户增长情况
5. 后续融资需求和债务偿还计划

---

指标	FY2025A	FY2026E	FY2027E	成熟期
营收	$6.0亿	$10-12亿	$20-25亿	$24亿+
EBITDA	-	-	-	$20亿+
EPS	$0.38	-$0.5至0	$1-2	$5+
净利率	75%	负转正	改善中	稳定

时间	催化剂
今日 (2026-02-05)	Q2 FY2026财报发布
**2026年3月	Horizon 1-4阶段性部署启动
**2026年中期	GPU采购交付
**2026年下半年	微软合同收入开始确认
**2027年	全面运营阶段

---

[0] 金灵AI金融数据库 - IREN公司分析数据 (2026-02-05)

[1] IREN官网 - AI数据中心与微软合作公告 (https://iren.com/data-centers)

[2] IREN SEC 8-K文件 - 2025年12月可转换票据发行公告 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1878848/000114036125044888/ef20060782_8k.htm)

[3] Benzinga - IREN与微软97亿美元合作的财报关键时刻分析 (https://www.benzinga.com/trading-ideas/previews/26/02/50389630/iren-9-7-billion-microsoft-bet-hits-the-earnings-moment-of-truth)

[4] Yahoo Finance - IREN财报预览与GPU扩张分析 (https://finance.yahoo.com/news/gpu-expansion-data-center-growth-173800636.html)

[5] Seeking Alpha - IREN AI转型估值分析 (https://seekingalpha.com/article/4865301-iren-why-the-ai-transition-still-isnt-fully-priced-in)