万科短期偿债风险分析：1514亿负债对603亿现金，资金缺口超900亿

根据收集到的最新数据和公开信息,我对万科的有息负债规模和短期偿债压力进行如下专业分析:

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指标	数值	数据时点	来源
短期借款及一年内到期非流动负债	约1514亿元	2025年Q3末	[1]
未来12个月到期公开债券	约180亿元	2025年Q3末	[1]
2026年7月底前刚性兑付	112.6亿元	2026年初	[2]
已展期债券规模	约68亿元	2026年1月	[3]

万科有息负债呈现以下特点:

• 短期债务占比极高
  : 一年内到期的有息负债(含短期借款和一年内到期非流动负债)达1514亿元,占总负债比例较高
• 债务集中到期压力
  : 未来12个月内面临约180亿元公开债券到期,其中2026年7月底前需刚性兑付112.6亿元
• 流动性缺口巨大
  : 截至2025年三季度末,现金及现金等价物仅603.88亿元,资金缺口超过900亿元[1]

从历史数据来看,万科近年来持续面临债务压力:

• 2024年全年归母净利润亏损494.78亿元,为上市以来首次年度亏损
• 2025年预亏820亿元,同比扩大65.7%,创A股历史最大单年亏损纪录
• 2024-2025两年累计亏损达1314.78亿元,接近此前五年(2019-2023年)归母净利润总和(1376.93亿元)[4][5]

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流动性指标	数值	行业参考	评估
流动比率	<1	>2.0为佳	严重不足
速动比率	极低(存货占比高)	>1.0为佳	严重不足
现金短期债务比	603.88/1514≈0.40	>1.0为佳	严重不足
资金缺口	>900亿元	—	巨额缺口

万科短期偿债能力存在

:

1. 现金覆盖率过低
   : 现金及现金等价物对短期债务的覆盖率仅约40%,远低于安全边际
2. 流动资产质量恶化
   : 房地产存货去化困难,速动比率极低,实际变现能力远低于账面价值
3. 经营现金流持续为负
   : 2024-2025年大幅亏损,经营现金流严重承压,难以依靠自身经营造血偿债

偿债来源	规模/状态	备注
自有现金	603.88亿元	难以覆盖1514亿元短期债务
大股东借款(深铁集团)	23.6亿元	利率2.34%,期限36个月
债务展期	约68亿元已获通过	缓解短期兑付压力
资产处置	推进中	大宗资产交易价格低于账面值

万科目前依赖以下渠道缓解债务压力:

• 大股东支持
  : 深铁集团提供不超过23.6亿元借款,主要用于偿还公开市场债券,利率低于市场水平(2.34%)[6]
• 债务展期
  : 2026年1月,三笔合计约68亿元债券展期方案100%表决通过,获得一年展期缓冲期[3]
• 资产处置
  : 通过大宗资产交易和股权交易回笼资金,但交易价格普遍低于账面值

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风险维度	评级	说明
短期偿债风险	🔴 极高	资金缺口超900亿,现金覆盖率仅40%
债务违约风险	🔴 极高	依赖展期和股东输血,展期不等于化解
流动性风险	🔴 极高	持续亏损+债务集中到期
信用评级风险	🔴 极高	融资渠道可能进一步收窄

1. 亏损持续扩大
   : 2025年日均亏损约5.9亿元,侵蚀净资产和偿债能力
2. 债务展期只是延缓
   : 展期不减少债务总额,2026年展期债务到期后仍需面对
3. 存货减值压力
   : 房地产项目去化困难,存货价值面临大幅减值风险
4. 融资渠道受限
   : 在行业信用风险上升背景下,外部融资能力持续弱化
5. 大股东支持有限
   : 深铁集团23.6亿元借款相对于900亿资金缺口杯水车薪

• 债务展期获支持
  : 债券持有人会议100%通过展期方案,显示一定程度的展期意愿
• 政策支持预期
  : 作为深圳市属国企背景的房地产企业,可能获得地方政府的协调支持
• 管理层变动
  : 深铁集团董事长辛杰接任万科董事长,强化国企背景背书

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万科目前面临

的短期偿债压力:

• 有息负债规模庞大
  : 短期借款及一年内到期非流动负债约1514亿元
• 流动性严重不足
  : 现金缺口超过900亿元,现金对短期债务覆盖率仅40%
• 偿债来源有限
  : 过度依赖债务展期和大股东有限支持,自身造血能力丧失
• 亏损持续扩大
  : 2025年预亏820亿元,严重侵蚀偿债基础

: 万科短期内发生实质性债务违约的概率较高,需密切关注:

1. 后续债券展期谈判进展
2. 深铁集团等大股东的持续支持力度
3. 政策层面是否出台化债支持措施
4. 房地产销售回暖情况及现金流改善程度

: 鉴于短期偿债压力巨大、持续亏损、信用风险高企,建议投资者保持高度谨慎,回避相关信用风险。

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[1] 新浪财经 - “日均预亏5.9亿,万科与千亿巨债竞速” (https://finance.sina.com.cn/stock/s/2026-02-01/doc-inhkihzc1630120.shtml)

[2] 凤凰网 - “万科巨亏,职业经理人的挽歌” (https://ishare.ifeng.com/c/s/v004GzKIiFgoB6q3lWLwjIinFKNOsyb--BVi6aY0lZ7fP7Qk__)

[3] 腾讯网 - “三笔债券展期成功、大股东恢复输血,万科迎来喘息之机?” (https://new.qq.com/rain/a/20260130A03FIH00)

[4] 东方财富网 - “亏损额远超公司总市值!万科2025年预亏820亿” (http://finance.eastmoney.com/a/202602023637986559.html)

[5] 中房网 - “万科2025年预亏820亿元,创A股历史之最” (http://www.fangchan.com/data/143/2026-02-02/7423993389420712579.html)

[6] 腾讯网 - “万科两笔债券展期议案获100%通过,深铁集团借款23.6亿元驰援” (https://new.qq.com/rain/a/20260127A07UJM00)