步长制药(603858) 2025年商誉减值风险分析报告

基于收集到的数据和分析，我来为您提供步长制药2025年商誉减值风险的全面评估报告。

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步长制药在2013年至2015年期间进行了两项重大收购[1]：

收购标的	收购时间	交易金额	股权比例	形成商誉
通化谷红制药有限公司	2013年	27.48亿元	100%	约49.97亿元
吉林天成制药有限公司	2015年	35.97亿元	95%	商誉总额

两项收购合计耗资

，形成商誉约[1]。

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年度	减值金额	背景说明
2022年	29.4亿元	首次大额计提，受医保政策影响[1]
2023年	5.97亿元	持续计提[1]
2024年	8.53亿元	拟计提7-10亿元[2]
累计	约43.9亿元	占初始商誉的87.8%

截至2024年4月，通化谷红与吉林天成的商誉账面价值合计仅剩约

[3]。

导致商誉减值的主要因素包括[2][3]：

1. 医保政策变化
   • 通化谷红产品
     谷红注射液
     被调出省级医保目录
   • 吉林天成产品
     复方曲肽注射液
     、
     复方脑肽节苷脂注射液
     陆续调出省级医保目录

2. 市场环境恶化
   • 部分产品仍在部分省份
     重点监控目录
     中
   • 市场竞争激烈、市场开发程度不如预期
   • 对公司业绩产生持续不利影响

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根据最新业绩预告，2025年商誉减值风险呈现显著改善态势[4][5]：

指标	2024年	2025年(预计)	变动
商誉减值准备	8.53亿元	1.6-2.38亿元	减少6.15-6.93亿元
归母净利润	亏损5.54亿元	盈利3.2-4.68亿元	扭亏为盈
扣非净利润	亏损4.93亿元	盈利5.9-8.68亿元	大幅回暖

1. 减值压力释放殆尽
   • 累计已计提约43.9亿元商誉减值，占初始商誉的
     87.8%
   • 剩余商誉账面价值仅约13.29亿元，减值空间有限[3]

2. 摊销完毕
   • 收购通化谷红和吉林天成时形成的
     评估增值对应的摊销额至2024年末摊销完毕
     [4]
   • 2025年起摊销额同比减少

3. 经营改善
   • 药品销售规模
     同比增长
     [4]
   • 主要产品
     生产成本同比下降
     [4]
   • 主营业务盈利能力稳步攀升

1. 产品风险未完全消除
   • 核心产品仍在部分省份
     重点监控目录
     中[2]
   • 市场竞争依然激烈
   • 需关注后续医保政策变化

2. 子公司业绩不确定性
   • 通化谷红和吉林天成的未来盈利能力仍存在不确定性
   • 需持续关注其产品市场表现

3. 法律诉讼风险
   • 控股子公司上海合卷入
     6.52亿元的库存转移纠纷诉讼
     [6]

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根据财务分析数据[7]：

评估维度	状态	说明
财务态度	中性	会计处理保持平衡[7]
债务风险	低风险	负债水平可控[7]
现金流	自由现金流为正	最新FCF为7.43亿元[7]

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风险类别	风险等级	备注
商誉减值风险	中低	剩余商誉有限，减值压力大幅减轻
经营风险	中	核心产品面临医保政策压力
诉讼风险	中低	涉及6.52亿元诉讼，需关注进展
整体风险	中	业绩拐点已现，但需持续跟踪

1. 持续跟踪
   通化谷红和吉林天成的核心产品市场表现
2. 关注
   后续医保政策变化对产品销售的影响
3. 留意
   上海合璞诉讼案的进展及潜在影响
4. 观察
   公司新产品研发和业务转型进展

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[1] 网易新闻 - “步长制药商誉减值” (https://www.163.com/dy/article/JOTTRTCE0530WJIN.html)

[2] 新京报 - “部分产品仍被限” (https://www.bjnews.com.cn/detail/1737619908168486.html)

[3] 东方财富网 - “海量财经步长制药商誉再暴雷” (http://finance.eastmoney.com/a/202501223304643248.html)

[4] 搜狐证券 - “步长制药2025年净利预计达3.2亿至4.68亿” (https://www.sohu.com/a/980659578_477212)

[5] 同花顺财经 - “步长制药2025年业绩预计扭亏为盈” (http://stock.10jqka.com.cn/20260129/c674392450.shtml)

[6] 财富号东方财富网 - “步长制药崩落” (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260206095814646333480)

[7] 金灵API财务分析数据