龙鑫智能IPO毛利率持续下滑分析

根据公开资料，龙鑫智能（常州市龙鑫智能装备股份有限公司）IPO过程中毛利率持续下滑的问题，可以从以下几个维度进行深入分析：

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指标	2022年	2023年	2024年	2025年(预测)
新增订单毛利率	39.57%	40.48%	34.37%	26.92%
累计降幅	—	—	—	近13个百分点

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这是导致毛利率下滑的

。龙鑫智能主要从事锂电材料领域"研磨+干燥"一体化设备的研发、生产与销售，受新能源电池材料领域竞争激烈的影响，公司在抢单时不得不通过来获取订单，导致新增订单毛利率从2022年的39.57%大幅下滑至2025年的26.92%[1][2]。

2023年公司营收达到5.8亿元的历史高点，毛利率为41.4%。但随着行业周期拐点来临，行业出现

问题，导致：

• 客户投资计划放缓
• 项目执行延期
• 扩产需求下降

公司面临行业低谷的经营压力，2024年订单在手金额10.2亿元，但转化率仅约60%，存货高达5.1亿元，资金周转压力显著[3]。

公司业务高度依赖大客户，前五大客户占比达

。这种高度集中的客户结构使公司在价格谈判中处于相对弱势地位。此外，部分客户对验收单的要求苛刻，2023-2024年多笔收入来自客户签收单或邮件确认验收，验收证明中出现瑕疵的项目占比分别达到17.18%和8.47%，这些项目在价格谈判中往往被进一步压低[1]。

在竞标过程中，公司面临双重价格压力：

• **“超出清单范围工程量"
  与
  "未列明工程内容”**的补充费用在实际成交时被压低
• 部分订单（如大钒科技项目）在最终审定后被扣减**28.47%**的金额，严重压缩收入与毛利[1]

公司生产所需的高端复合材料原料价格波动较大，而成本上升的速度快于产品价格调整的速度，导致净利率空间受到挤压。

2023年公司按增补工程量预估收入，但2024年经审计后实际核减266.52万元（税后差额230.91万元），收入与毛利率出现波动，反映出收入确认存在一定的不确定性[1]。

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：龙鑫智能在招股说明书中提示，公司经营业绩波动主要受市场供需关系变化、行业政策调整等因素的影响。若未来上述因素导致公司主要产品的市场需求数量或价格出现较大幅度下降、原材料价格波动等情况，公司将面临业绩进一步下降的风险[1]。

：公司拟募资4.6亿元，主要用于产能扩建与运营资本补充，试图缓解盈利微降的压力、突破行业瓶颈[3]。

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龙鑫智能毛利率持续下滑是

与共同作用的结果。短期内，行业竞争格局难以逆转，公司需要通过提升产品差异化程度、优化客户结构、加强成本管控等措施来应对毛利率下行压力。长期来看，随着新能源汽车行业的持续发展和产能出清，行业供需关系有望逐步改善，但这需要一定的调整周期。

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[1] 腾讯网 - “龙鑫智能净利预降的IPO之旅:新增订单毛利率连跌,曾有近亿元收入验收单现瑕疵” (https://new.qq.com/rain/a/20260110A06K2S00)

[2] 腾讯网 - “龙鑫智能下周上会,新增订单毛利率持续下滑,大客户稳定性存疑” (https://new.qq.com/rain/a/20260204A0737L00)

[3] 腾讯网 - “龙鑫智能IPO闯关:曾靠磷酸铁锂赚翻,如今困在周期与合规里” (https://new.qq.com/rain/a/20260206A06DM300)